煤炭产销增长，煤电一体化持续推进

核心观点与关键数据

• 公司概况：新集能源发布2025年年度报告，营业收入122.80亿元（同比降3.51%），营业成本73.66亿元（同比升1.05%），净利润21.36亿元，经营活动现金净流量31.04亿元，资产负债率63.53%。
• 煤炭业务：资源储量丰富，矿区总面积1,092平方公里，含煤面积684平方公里，资源储量101.6亿吨。2025年商品煤产量1975.82万吨（同比升3.69%），销量1969.29万吨（同比升4.35%）。
• 电力业务：利辛电厂发电量142.23亿千瓦时，机组利用小时数4284小时。公司积极布局售电市场，提升市场化交易电量占比。投资建设亳州市利辛一期10万千瓦风电项目，已进入消缺阶段。
• 煤电一体化：控股及参股多个电厂已投产，正在建设六安电厂，煤电一体化协同优势显著。2025年拟每10股派发现金红利1.20元（含税）。

研究结论

• 投资建议：预计2026-2028年EPS分别为0.97、1.02、1.05元，对应PE分别为7.6、7.3、7.0倍，维持“买入-A”评级。
• 风险提示：宏观经济增速不及预期、煤炭价格下行、火电利用小时数下降、电价下降、安全生产风险、资产注入进度不及预期等。

财务预测与估值

• 预测数据：2026-2028年EPS分别为0.97、1.02、1.05元，对应PE分别为7.6、7.3、7.0倍。