煤炭产销持续增长，新能源业务持续推进，成长可期

事件：公司发布2023年半年度业绩公告。2023年上半年公司实现归属于母公司所有者的净利润30.12亿元，同比减少9.38%；营业收入154.13亿元，同比减少18.81%；2023年第二季度公司实现归属于母公司所有者的净利润12.85亿元，同比下降36.42%；营业收入70.33亿元，同比下降27.86%。 煤炭业务业绩稳定。2023年上半年，公司煤炭业务实现收入135.3亿元，同比降低24.17%，煤炭业务成本69.7亿元，同比降低34.66%，煤炭业务毛利65.5亿元，同比下降8.5%。 产销方面，2023年上半年，公司煤炭产量2376万吨，同比增长1.83%，销售煤炭2157万吨，同比降低10.92%；2023年Q2，公司煤炭产量1219万吨，同比增长3.7%，环比增长5.3%，销售煤炭1086万吨，同比降低16.0%，环比增长1.4%。 价利方面，2023年上本年公司吨煤售价627.1元/吨，同比下降14.87%，吨煤成本323元/吨，同比下降23.8%，吨煤毛利304元/吨，同比增长0.7%； 2023年Q2，公司吨煤售价575元/吨，同比下降16.8%，环比下降15.4%，吨煤成本304元/吨，同比下降19.0%，环比下降11.2%，吨煤毛利271元/吨，同比下降14.1%，环比下降19.8%。 新能源在建项目持续推进。1）千吨级钠离子电池正负极材料项目，2023年上半年正、负极材料分别生产193.89吨、182.24吨；收入分别为460.76万元、141.07万元。2）万吨级钠离子电池正负极材料项目于2023年2月在山西综改区潇河产业园区开工，总投资约11.4亿元，达产后可年产2万吨钠离子电池正极材料，1.2万吨钠离子电池负极材料。3）钠离子Pack电池生产线建设项目，建设年产1GWh钠离子Pack电池生产线，配套生产小型动力Pack电池和储能Pack电池模组，圆柱电池已实现二轮电动车商业化应用，方形产线已完成空载运行。4）钠离子电池电芯项目电芯产线自2022年9月23日开始带料调试，目前已进入商业化应用阶段。 公司煤炭产能增量空间充沛。七元煤矿建设项目批准生产规模500万吨/年产，截止到2023年6月30日，已取得项目核准批复、采矿许可证等，预计首采工作面出煤时间调整至2024年三季度。泊里煤矿建设项目批准生产规模500万吨/年产，截止到2023年6月30日，已取得项目核准批复、采矿许可证等。 投资建议。考虑到23Q2Q5500长协均价710元/吨，环比Q1下降17元/吨；23年Q2港口煤价同比下降24.8%，环比下降18.8%。我们预计公司2023年-2025年归母净利分别为57.1亿元、60.7亿元、64.2亿元，对应PE为4.8、4.5、4.2，维持“买入”评级。 风险提示：钠离子电池建设进度不及预期，煤价坍塌式下跌。 财务指标 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元）