煤炭产销增长，加快新能源新材料推进

公司概况与市场表现

华阳股份近一年市场表现：4月27日收盘价9.80元，年内最高10.58元，最低6.46元，流通A股36.08亿股，总市值353.54亿元。2025年年度报告显示，营业收入214.44亿元（同比下降14.43%），净利润17.03亿元（同比下降23.45%）。2026年一季度营业收入49.26亿元（同比下降15.33%），净利润4.84亿元（同比下降18.98%）。

业务表现

• 煤炭业务：2025年原煤产量4,161万吨（同比增长8.43%），销售煤炭3,960万吨（同比增长11.42%），煤炭综合售价453.29元/吨（同比下降20.06%），毛利率42.6%（同比增加2.38个百分点）。2026年一季度煤炭综合售价457.61元/吨（同比下降10.54%），毛利率41.31%（同比提升5.35个百分点，环比下降21.2个百分点）。
• 新能源新材料：推进钠离子电池产业化，商业化应用产品包括煤矿应急电源、工商业储能柜；高性能碳纤维规模化生产，T1000级项目于2025年11月投产。

财务预测与估值

• 预测数据：预计2026-2028年EPS分别为0.59元、0.62元、0.66元，对应PE分别为16.7倍、15.8倍、14.9倍。
• 财务数据：2025年净利润17.03亿元，毛利率39.5%，净利率7.9%。预计2026-2028年净利润分别为21.21亿元、22.31亿元、23.67亿元，营业收入分别为235.07亿元、249.96亿元、261.13亿元。
• 估值指标：2025年P/E为20.8倍，P/B为1.3倍。预计2026-2028年P/E分别为16.7倍、15.8倍、14.9倍，P/B分别为1.2倍。

投资建议与风险提示

• 投资建议：维持“增持-A”评级，预计2026-2028年EPS分别为0.59元、0.62元、0.66元。
• 风险提示：宏观经济增速不及预期、煤炭及煤化工价格下行、安全生产风险、资产注入进度不及预期等。

核心观点

公司煤炭业务产销增长，毛利率微增；新能源新材料领域取得突破，推进钠离子电池和碳纤维产业化。财务预测显示公司盈利能力逐步改善，估值具备吸引力，维持“增持-A”评级。