|报告要点|
考虑到权益市场改善有望对公司业绩形成支撑，预计公司2025-2027年归母净利润分别为1567/1722/2024亿，对应增速分别为23.8%/9.9%/17.5%。鉴于公司具备综合金融生态圈优势、资产减值风险基本出清，中长期视角下公司具备较高的投资价值，维持“买入”评级。
|事件|
中国平安发布2025年三季报，9M2025公司实现NBV 357.24亿元，同比+46.2%；归母净利润为1328.56亿元，同比+11.5%；归母营运利润为1162.64亿元，同比+7.2%。净利润增速改善主要得益于权益市场回暖带动寿险及健康险业务增长。分业务看，寿险及健康险、财险、银行、资管、金融赋能业务的归母净利润同比分别为+29%、-9%、-4%、扭亏为盈、-93%。营运利润延续稳健增长态势，金融赋能业务盈利能力有所改善。
|NBV增速进一步提升，COR环比抬升|
9M2025公司实现NBV 357.24亿元，同比+46.2%，主要得益于NBV Margin提升和新单保费增速。NBV Margin为25.2%，同比+7.6PCT；首年保费为1417.69亿元，同比+2.3%。代理人、银保渠道的NBV同比分别+23.3%、+170.9%，银保及社区金融服务等渠道贡献达35.1%。代理人数为35.4万人，较2025H1末+1.4万人；代理人人均NBV同比+29.9%，队伍呈现量稳质升态势。财险COR为97.0%，同比改善0.8PCT，环比抬升1.8PCT；Q3单季COR为100.4%，同比抬升2.7PCT，主因审慎增提准备金。
|综合投资收益率大幅提升，净资产表现较好|
9M2025公司的非年化净、综合投资收益率分别为2.8%、5.4%，同比分别-0.3PCT、+1.0PCT，权益市场向好带动综合投资收益率提升。截至9M2025，归母净资产为9864.06亿元，较年初+6.2%，较2025H1末+4.5%，延续较好增长态势，主要系资产与负债相对更为匹配。
|投资建议|
维持中国平安“买入”评级。预计公司2025-2027年归母净利润分别为1567/1722/2024亿，对应增速分别为23.8%/9.9%/17.5%。公司具备综合金融生态圈优势、资产减值风险基本出清，中长期视角下具备较高投资价值。
|风险提示|
经济复苏不及预期、资本市场波动加剧、客户需求放缓。
|财务预测摘要|
|年份|归母净利润（亿）|增速|
|---|---|---|
|2025|1567|23.8%|
|2026|1722|9.9%|
|2027|2024|17.5%|
|评级说明|
投资评级：买入（维持）
|分析师及联系人|
刘雨辰 朱丽芳
SAC：S0590522100001 SAC：S0590524080001
