核心观点
4月3日，豆类油脂期价走势分化，资金逐渐移仓远月。豆一期价承压于10日均线压力，围绕5日均线窄幅波动；豆二期价震荡偏弱，期价承压于5日均线压力，暂获40日均线支撑；豆粕期价延续偏弱走势，期价跌破60日均线支撑，近月减仓超10万手，资金移仓远月；菜粕期价承压于5日均线压力，呈空头排列，减仓1.3万手。油脂期价震荡偏强，豆油期价暂获5日、10日、20日三条均线支撑，整体高位震荡，伴随减仓3.8万手；棕榈油期价暂获5日均线支撑，期价冲高回落，伴随减仓1.9万手；菜籽油期价高位回落，期价跌破5日、10日、20日均线支撑，伴随减仓近1万手。
近期市场核心矛盾
豆类市场存在内外分化与近远分化的双重结构。美豆价格陷入内热外冷的僵局，美国国内压榨需求持续创纪录，但疲软的对华出口压制上行空间，导致美豆缺乏突破动力。这一矛盾传导至国内市场，形成近月交易现实压力、远月交易未来风险的格局。近月合约承压主要反映南美大豆集中到港的现货供应压力和下游养殖需求疲弱；远月合约相对抗跌，因其定价逻辑已转向2026年美豆新作，开始计入未来种植面积、北美天气及地缘冲突成本等潜在利多。国内豆粕期价的连续下跌是市场在即期供应过剩的现实与远期供应可能趋紧的预期之间进行博弈的结果。后市焦点将转向6月美豆面积终值、北美天气炒作及印尼B50政策落地等关键变量。
油脂市场分析
油脂市场延续强预期与弱现实的高位博弈格局。核心上行驱动依然明确：地缘冲突支撑国际原油价格，提升生物柴油的经济效益，强化印尼B50政策最终落地的市场预期，为植物油注入持续的能源属性溢价和需求想象空间。然而，高价对实际消费的抑制作用正在显现，印度3月棕榈油进口量因价格大涨而显著下滑，国内棕榈油采购也以刚需为主，显示需求端出现负反馈。国内豆油因未来到港预期充足且大豆通关可能提速而承压，但短期压榨量下降支撑其基差；菜油则受进口消息扰动。市场在地缘政治与政策憧憬带来的看涨情绪，与高价抑制消费、现货疲软的当前现实之间激烈拉锯，导致盘面高位震荡且波动加剧。短期油脂板块仍将呈现高波动行情。
产业动态关键数据
- 美国农业部周度出口销售报告：截至2026年3月26日，2025/26年度美国对华大豆出口量为886万吨，低于去年同期的2152万吨。当周美国对中国装运34.1万吨大豆，低于一周前的66.5万吨。2025/26年度迄今美国对华大豆销售总量为1138万吨，比去年同期降低48.5%。
- 美国干旱监测周报：美国西部、平原、南部和东南部地区普遍出现干旱加剧，中西部伊利诺伊州、威斯康星州和密歇根州的干旱状况有所改善。
- 欧盟大豆进口数据：2025/26年度迄今，欧盟大豆进口量降低10%，美国为欧盟头号大豆供应国，数量为432万吨，同比减少20.8%。
- 阿根廷大豆销售数据：截至2026年3月25日，阿根廷农户预售2025/26年度大豆911万吨，比一周前高出91万吨。2025/26年度大豆出口许可申请量197万吨，和一周前持平。
研究结论
短期来看，国内豆粕价格虽受外盘影响，但在自身现货压力下，走势仍将明显弱于国际市场。油脂板块在地缘政治与政策憧憬带来的看涨情绪，与高价抑制消费、现货疲软的当前现实之间激烈拉锯，导致盘面高位震荡且波动加剧。短期油脂板块仍将呈现高波动行情。
