豆类油脂日报：华北供应扰动有限 豆类油脂承压下行

15 豆类 专业研究·创造价值 专业研究·创造价值 2023年12月04日豆类油脂 豆类油脂 华北供应扰动有限豆类油脂承压下行 核心观点 12月4日，豆类油脂期价走势略显分化。豆一期价跌幅超1%，跌破30 日均线支撑，整体形态转弱；豆二期价持续承压于5日均线下行，跌势有所 放缓；豆粕期价近强远弱，近月2401合约震荡偏强，反弹承压于5日均线，伴随减仓4万手；菜粕期价跌幅近2%，表现明显弱于豆粕，期价再创阶段性新低，呈现空头发散形态，伴随减仓2.8万手。油脂期价跌幅扩大，豆油期 价震荡偏弱，跌破60日均线支撑，盘中减仓2.2万手。棕榈油期价承压于5 姓名：毕慧 宝城期货投资咨询部 从业资格证号：F0268536投资咨询证号：Z0011311电话：0411-84807266 邮箱：bihui@bcqhgs.com 日均线压力，跌幅收窄，伴随减仓2.3万手；菜籽油期价跌破多条均线支撑，下探至前期低点附近，资金变化不大。 作者声明 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证 书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态 度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收 到任何形式的报酬。 豆类来看，近期在外盘支撑减弱的背景下，国内豆类期价整体承压。在国内供应预期宽松，需求疲软难有起色的拖累下，豆类期价持续呈现出外强内弱的格局。虽然上周末一度传出天津港通行延迟的消息，但从大型油厂了解的情况来看，并未出现停机，对市场影响有限。短期豆二期价受到市场传闻的影响有限，短期弱反弹过后将继续承压于庞大的供应压力再度下行。目前国内豆粕市场成交疲软，下游提货量保持低位水平，终端随用随买为主。渠道库存较为充足，部分贸易商出现违约。油厂豆粕库存继续被动去化，但在油厂开工率提升的背景下，油厂豆粕产量增幅能否被市场消化，决定油厂豆粕库存的去化进程。在国内进口大豆到港预期大幅增长，养殖端普遍亏损，供需转向宽松的背景下，豆粕价格承压下行。在国内供应增加预期，需求疲软难有起色的拖累下，豆粕期价在短暂市场情绪推动的反弹过后，将面临跌势继续向纵深方向发展的风险，空头思路维持。 油脂市场，国内随着油厂开工率大幅攀升，油厂豆油库存再度面临攀升风险。近期外盘美豆期价转弱，对国内豆油期价的联动影响随之转弱。随着国内豆油期价回归国内市场基本面，豆油期价重心明显下移。未来关注油厂开工节奏和下游备货需求。总体来看，随着豆油期价的交易逻辑面临切换，在外盘美豆期价滞涨回落的影响下，外盘支撑力度明显减弱。短期豆油期价重心继续下移。 1/5请务必阅读文末免责条款 （仅供参考，不构成任何投资建议） 1.产业动态 1）周五美国农业部发布的月度油籽压榨报告显示，10月份美国大豆压榨量达到创纪录水平，因为随着大豆收获进入高峰期，加上压榨利润丰厚，促使加工厂开足马力加工。报告显示10月份美国大豆压榨量为6,041,685短吨（相当于2.014亿蒲）， 比9月份的5,242,931短吨（1.747亿蒲）提高15.2%，比去年同期的5,899,694短吨 （1.966亿蒲）提高2.4%，也超过了2021年12月的前压榨月度纪录1.982亿蒲。作 为对比，报告出台前分析师平均预计10月份大豆压榨量为2.011亿蒲（相当于603.3 万短吨），预测范围为1.980亿至2.025亿蒲，中位数为2.018亿蒲。作为参考，美 国全国油籽加工商协会的月报显示，该协会会员在10月份的大豆压榨量达到创纪录的 1.89774亿蒲，环比增长14.7%，同比增长2.9%，超过2021年12月创下的1.86438 亿蒲的前历史纪录。报告显示10月底美国豆油库存为15.07亿磅，比9月底的16.02 亿磅减少5.9%，比去年同期的20.94亿磅减少28.03%，也是2015年5月以来的最低 库存。作为对比，分析师平均预期10月底美国豆油库存降至15.4亿磅，预测范围为 15.00亿至15.99亿磅，中位数为15.30亿磅。美国全国油籽加工商协会报告10月底协会会员的豆油库存跌至10.99亿磅，比9月底的库存11.08亿磅减少0.8%，比去年同期的15.28亿磅低了28.1%，创下2014年12月以来的最低库存。这也是豆油库存连续第六个月下滑。 2）巴西家园农商公司（PAN）的数据显示，截至12月1日，巴西2023/24年度大豆播种面积达到计划播种面积的83.33，较一周前的74.69%推进8.64%，低于去年同期的93.43%。本周大豆播种步伐有所加快，因为分散的降雨有助于全国播种工作。在巴西南部以及北部和东北部，尚未播种的比例依然最高。气象预报显示未来5到7天里降雨继续保持良好。 3）阿根廷油籽压榨和出口商会（CIARA-CEC）周五表示，阿根廷11月谷物、油籽 及其衍生物出口金额为10.039亿美元，比10月份激增35%，但是仍然比去年同期减少了41%，反映出严重干旱导致可用出口供应减少，选举进程也始终影响着谷物市场。11月19日，极端新自由主义经济学家哈维尔·米莱当选下一任阿根廷总统，他承诺 采取“休克疗法”来重振阿根廷经济。市场预期他在12月10日就任后比索汇率将会大幅贬值，促使农户放慢销售。CIARA-CEC在声明中表示，11月份出口下滑是干旱和选举进程的结果，不过，出口依然远高于10月份。为了弥补中央银行（BCRA）外汇储备的巨大损失，即将卸任的费尔南德斯政府多次为出口商推出特殊汇率，以推进出口创汇。10月份的出口金额为7.435亿美元，同比降低25%，因为10月份通常是阿根廷农作物供应短缺的月份；9月份出口金额略高于20亿美元，同比降低75%。值得一提 的是，阿根廷大部分农产品外汇收入都是在出口之前产生的，如果是谷物出口，预计为30天左右；如果是豆油和豆粕出口，则需要长达90天。CIARA-CEC估计，由于所剩库存有限，在新作明年上市之前，未来几个月阿根廷港口码头以及大豆压榨行业将会继续受到限制。这些行业的产能闲置水平超过70%。 4）布宜诺斯艾利斯谷物交易所（BAGE）称，截至11月29日当周，2023/24年度大豆播种面积为757万公顷，相当于计划播种面积的43.8%，比一周前的34.8%推进了9%，比去年同期高出15%。阿根廷北部以及南部核心种植带的首季大豆种植工作已经接近结束。在两个核心种植带以及恩特里奥斯中东部地区，二季大豆播种工作也在加快。交易所当前预期2023/24年度阿根廷大豆种植面积为1735万公顷，比上年的1620万公顷提高7.1%。交易所预测阿根廷大豆产量预计为5000万吨，高于上年因干旱而减产的2100万吨。美国农业部在11月9日的供需报告里预测2023/24年度阿根廷大 豆产量为4800万吨，和10月份持平，高于上年的2500万吨。 2.现货价格表 表现货市场价格 品种 等级/指标 价格（元/吨） 较前一日变化（元/吨） 大豆（大连） 进口二等 4670 0 大豆（均价） —— 4867 0 豆粕（张家港） ≥43% 3880 -40 豆粕（均价） —— 3953 -11 豆油（张家港） 四级 8430 +60 豆油（均价） —— 8421 -5 棕油（广东） 24度 7240 0 棕油（均价） —— 7243 0 菜油（张家港） 进口四级 8610 -70 菜油（均价） —— 8595 -70 数据来源：汇易网、宝城期货 3.相关图表 图1大豆港口库存 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 图2大豆盘面压榨利润 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 图3豆油港口库存图4棕榈油港口库存 数据来源：iFinD、宝城期货研究所数据来源：iFinD、宝城期货研究所 图5豆油基差 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 图6棕榈油基差 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 投资咨询团队简介： 获取每日期货策略推送 服务国家 知行合一 走向世界 专业敬业 诚信至上 严谨管理 合规经营 开拓进取 扫码关注宝城期货官方微信·期货咨询尽在掌握 免责条款 除非另有说明，宝城期货有限责任公司（以下简称“宝城期货”）拥有本报告的版权。未经宝城期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告的全部或部分内容。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。宝城期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是宝城期货在最初发表本报告日期当日的判断，宝城期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但宝城期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。宝城期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 宝城期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 宝城期货版权所有并保留一切权利。