豆类油脂日报：豆类承压下行 油脂震荡回落

15 豆类 专业研究·创造价值 1/6请务必阅读文末免责条款 专业研究·创造价值 2024年1月26日豆类油脂 豆类油脂 豆类承压下行油脂震荡回落 核心观点 1月26日，豆类油脂承压回落，整体震荡偏弱。豆一期价跌幅近2.5%， 跌破5日和10日均线支撑，伴随增仓1.7万手；豆二期价跌幅超4%，伴随 减仓12000手，期价跌破5日均线支撑；豆粕期价逼近3000整数关口，伴随 增仓超过8.4万手；菜粕期价承压于5日均线，下跌至2500关口，持仓变化 不大。油脂期价承压回落，豆油期价震荡偏弱，伴随增仓10000手。棕榈油 期价震荡偏强，收于5日均线上方，伴随增仓3.8万手；菜籽油期价承压回 姓名：毕慧 宝城期货投资咨询部 从业资格证号：F0268536投资咨询证号：Z0011311电话：0411-84807266 邮箱：bihui@bcqhgs.com 落，下探30日均线支撑，持仓变化不大。 豆类来看，油厂豆粕库存压力增加，虽然市场成交有所好转，但仍较去年同期水平偏低23%。豆粕未执行合同量周比下降，下游采购情绪不高，多数维持春节基本库存为主，在油厂榨利持续亏损、豆粕库存持续维持高位以及终端需求谨慎的背景下，豆粕价格颓势尚未扭转，短期仍处弱势。近期行情在经历了持续下跌之后，虽然跟随外盘迎来小幅反弹的走势，但无论是力度还是空间都相对较为有限，短暂反弹结束，维持下行趋势，空头思路维持。 作者声明 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证 书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态 度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收 到任何形式的报酬。 油脂市场，国内油厂开工率稳步增长，油厂豆油库存周比再度攀升。春节前的备货需求启动，油厂提货节奏明显加快。近期油厂油粕策略面临转换，油厂挺油抛粕对豆油价格构成支撑。短期来看，库存压力仍在，油厂策略转换令豆油在油粕关系中占据主动，同时由于菜棕和菜豆价差位于低位，在油脂板块反弹过程中，菜籽油反弹压力较轻，在油脂板块中反弹幅度居前。短期油脂反弹遭遇区间上沿压力，面临遇阻回落风险。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 1.产业动态 1）2023年阿根廷大豆作物因历史性干旱而急剧减产56%，大豆压榨大幅下滑，使得巴西取代阿根廷成为世界头号豆油和豆粕出口国。罗萨里奥谷物交易所的报告显示，2023年阿根廷大豆压榨量为2700万吨，比2022年的3800万吨减少30%， 创下19年来最低水平。尽管进口量创纪录，也无法弥补干旱造成的产量损失。为了缓解大豆急剧减产对大豆压榨行业的冲击，2023年阿根廷进口了1040万吨大豆，远高于2022年的330万吨。去年进口的大豆有580万吨来自邻国巴拉圭，巴西也 对阿根廷出口了410万吨大豆。尽管如此，供应短缺仍然导致阿根廷大豆压榨业的产能闲置率达到54%，创下历史最高纪录。就2023/24年度而言，厄尔尼诺带来的充沛降雨补充了阿根廷农业产区的土壤水分，行业人士对大豆产量恢复持乐观态度。与此同时，分析师警告说，阿根廷新政府计划提高豆粕和豆油出口关税，将不利于大豆加工，对种植户不利。米莱政府向政府提交的综合法案建议将豆粕和豆油出口关税从31%提高至33%，使其与大豆出口关税一致。阿根廷油籽压榨和出口商会（CIARA-CEC）引述帕布罗·安德烈尼的分析称，政府增加关税将使得加工商的生产成本增加约6.6美元/吨。如果大豆收成达到4000万吨，农户每年可 能减少收入2.64亿美元。这项分析显示，多项经济、金融和税收研究表明，如果取消制成品和大豆的2%关税差，豆油和豆粕生产成本将受到负面影响。 2）美国农业部周度出口销售报告显示，截至2023/24年度第21周，美国对中国（大陆）大豆出口销售总量同比降幅扩大，表明出口销售步伐相对去年同期放慢。截止到2024年1月18日，2023/24年度（始于9月1日）美国对中国（大 陆地区）大豆出口总量约为1533万吨，去年同期为2302万吨。当周美国对中国 装运80万吨大豆，之前一周装运78万吨。迄今美国对中国已销售但未装船的2023/24年度大豆数量约为439万吨，低于去年同期的515万吨。2023/24年度迄今，美国对华大豆销售总量（已经装船和尚未装船的销售量）为2072万吨，同比减少26.5%，上周是同比降低26.0%。2023/24年度迄今美国大豆销售总量为3795万吨，比去年同期降低18.3%，上周是同比降低17.5%。2024/25年度美国大豆销售量为15.5万吨，比一周前高出0.2万吨。 3）国国家海洋和大气管理局（NOAA）的报告显示，今年冬季拉尼娜现象重返太平洋水域的概率已增至65%。NOAA预测厄尔尼诺现象将持续活跃到今年3月，并极有可能延续到4月。海洋温度预计将在2024年3月至5月间开始下降。气候条件有73%的几率在6月达到中性阶段。巴西气象机构MetSul公司气象学家伊泰尔·西亚斯解释说，这是一个快速（从厄尔尼诺到拉尼拉模式）的转变，但是海洋水温需要时间改变，这个过程不会一蹴而就。拉尼娜特点是海水温度比历史平均温度至少低0.5摄氏度，特别是在太平洋赤道附近。厄尔尼诺现象则与此相反。 厄尔尼诺现象目前正处于活跃期。当两者都不活跃时，则表现为中性。西亚斯警告说，从拉尼娜现象到厄尔尼诺现象的转变将带来许多极端气候，有可能在冬季和春季之间出现极端降雨、暴风、降雪和霜冻。我们仍在进行评估。事实上，这一变化将影响巴西，并加速极端气候的出现。值得一提的是，上一次拉尼娜现象持续了三年，于2023年3月结束。在拉尼娜现象影响巴西期间，南方出现严重干旱，导致农作物连续歉收。拉尼娜现象通常造成巴西南部天气更为干燥和寒冷，巴西东南部和中西部通常面临午后炎热而夜间比同期平均气温更低的情况。在巴西的东北部和北部，主要是马托皮巴地区（由马拉尼昂州、托坎廷斯州、皮奥伊州和巴伊亚州组成的地区），降雨时间较长，这与厄尔尼诺现象的影响不同。 4）布宜诺斯艾利斯谷物交易所周四将2023/24年度大豆产量预测上调至 5,250万吨，因为本季降雨改善，有利于作物丰产。该交易所早先预期阿根廷大豆 产量为5200万吨。作为对比，美国农业部当前预期值为5000万吨。交易所表示，未来的降雨对于大豆产量预测起到至关重要的作用。如果降雨未能实现，可能对目前的产量预期产生影响。 5）阿根廷农业部的统计数据显示，上周阿根廷农户销售新季大豆的步伐加快。阿根廷农业部称，截至1月17日，阿根廷农户预售449万吨2023/24年度大豆， 比一周前高出59万吨，高于去年同期的301万吨。作为对比，之前一周销售21万吨。阿根廷农户销售1,725万吨2022/23年度大豆，比一周前增加33万吨，低于去年同期的3,548万吨。作为对比，之前一周销售46万吨。1月10日，罗萨里奥谷物交易所将阿根廷2023/24年度大豆产量调高到5200万吨，高于早先预期的5000万吨。美国农业部在1月12日将阿根廷大豆产量调高到5000万吨，高于上 月预测的4800万吨。去年12月18日，阿根廷政府表示计划将豆粕和豆油的出口关税从31%调高到33%，大豆关税维持在33%不变。其他农产品的关税均调高到15%。12月12日阿根廷经济部长路易斯·卡普托宣布比索贬值54%，从1美元兑换366.5 比索贬值到1美元兑800比索。12月13日阿根廷官方公报称，包括谷物在内的出口商现在可以按照平行汇率兑换其外汇收入的20%，低于之前的50%。由于通胀高企（今年头11个月通胀率高达160.0%），加上货币存在贬值预期，阿根廷农户一直不愿出售大豆，而是将大豆作为抵御比索走软的硬通货。阿根廷政府在2022年 9月5日到30日期间实施200比索兑1美元的大豆销售特别汇率，在2022年11 月28日到12月31日期间实施230比索兑1美元的大豆销售汇率，在4月10日 到5月31日期间实施1美元兑换300比索的大豆汇率，以鼓励农户加快销售大豆， 补充国内枯竭的外汇储备。9月5日至12月10日实施第四轮优惠汇率。 表现货市场价格 品种 等级/指标 价格（元/吨） 较前一日变化（元/吨） 大豆（大连） 进口二等 4720 0 大豆（均价） —— 4810 0 豆粕（张家港） ≥43% 3420 0 豆粕（均价） —— 3486 0 豆油（张家港） 四级 8250 -100 豆油（均价） —— 8198 -100 棕油（广东） 24度 7580 -70 棕油（均价） —— 7606 -70 菜油（张家港） 进口四级 8140 -100 菜油（均价） —— 8145 -100 数据来源：汇易网、宝城期货 2.相关图表 图1大豆港口库存 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 图2大豆盘面压榨利润 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 图3豆油港口库存 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 图4棕榈油港口库存 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 图5豆油基差 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 图6棕榈油基差 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 投资咨询团队简介： 获取每日期货策略推送 服务国家 知行合一 走向世界 专业敬业 诚信至上 严谨管理 合规经营 开拓进取 扫码关注宝城期货官方微信·期货咨询尽在掌握 免责条款 除非另有说明，宝城期货有限责任公司（以下简称“宝城期货”）拥有本报告的版权。未经宝城期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告的全部或部分内容。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。宝城期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是宝城期货在最初发表本报告日期当日的判断，宝城期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但宝城期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。宝城期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 宝城期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 宝城期货版权所有并保留一切权利。