豆类高位回落，油脂承压下行

15 专业研究·创造价值 专业研究·创造价值 2023年10月31日豆类油脂 豆类油脂 豆类高位回落油脂承压下行 核心观点 10月31日，豆类油脂期价冲高回落。豆一期价连续第二日跌幅超1%， 伴随增仓8400手，期价下有10日均线支撑；豆二期价盘中跌幅超1.7%，承 压于30日均线；豆粕期价高位回落，下探获得10日均线支撑，伴随减仓7.6万手；菜粕期价跌幅超3.75%，盘中增仓7万手。油脂期价明显回落，豆油期价跌幅超1%，期价下探5日均线支撑。棕榈油盘中跌幅扩大至2%，增仓 姓名：毕慧 宝城期货投资咨询部 从业资格证号：F0268536投资咨询证号：Z0011311电话：0411-84807266 邮箱：bihui@bcqhgs.com 1.7万手，期价跌破5日均线支撑；菜籽油期价表现偏弱，盘中跌幅超1%，并未出现像样的反弹行情，期价徘徊在5日均线附近，盘中增仓1万手。 作者声明 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证 书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态 度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收 到任何形式的报酬。 豆类来看，近期市场部分进口大豆订单取消的消息引发关注，11月份和12月份进口大豆到港量大幅增长的预期能否兑现仍需市场验证。但市场对供应改善的预期仍在压制豆二期价的反弹空间。国内港口大豆库存随着国内油厂开工的恢复维持去化趋势，短期国内大豆港口库存仍将徘徊在700万吨以下。随着油厂开工逐步恢复，虽然下游提货节奏有所加快，国内主流油厂豆粕成交放量，在近期持续成交低迷之后迎来集中放量，市场成交久违的活跃，远月成交较多，现货成交小幅增长。饲料企业安全库存为主，补库情绪较为谨慎。猪瘟仍是散点发生，未形成规模影响，但淘汰母猪数量明显上升反映出部分养殖户的悲观预期，短期下游需求难有持续放量，油厂豆粕库存再度累积，外盘美豆粕强势很难直接向国内市场传导，外强内弱格局持续，空头思路维持。 油脂市场，目前国内外棕榈油价格均面临明显的库存压力。市场预计10月底马来西亚棕榈油库存或将攀升至年内高点。近期厄尔尼诺预期升温继续影响远期棕榈油产量预期，但由于是老生常谈，对市场情绪面的影响程度明显减弱。国内市场，棕榈油库存仍处于季节性的累库阶段，随着棕榈油消费的季节性转淡，在进口棕榈油仍有大量到港的背景下，国内棕榈油港口库存仍面临继续累积的风险。短期油脂期价弱势明显，偏空思路对待。 1/5请务必阅读文末免责条款 （仅供参考，不构成任何投资建议） 1.产业动态 1）天气预报显示，从本周开始，巴西全国范围将出现大面积的强降雨，体现夏季降水的典型特征。这种天气有助于降低高温，给受到酷热天气影响的地区带来缓解，尽管最高气温仍将保持在35摄氏度。目前巴西正在形成的天气模式有望改善土壤水分，并大幅降低土壤表面温度，这也和之前的天气形成鲜明对比。过去几周巴西降雨不规律，而且气温极高，导致大豆播种受到影响。随着天气改善，本周巴西中西部农户有望获得更有利的种植环境，大豆产量前景也有望改善。巴西农户也会松一口气。在巴西南部地区，低气压导致天气前景不稳定，南部大部分地区的降雨量很高。在巴西北部地区，本周降雨条件有所改善，降雨量估计为10至30毫米之间。 2）美国农业部出口检验周报显示，上周美国对中国（大陆地区）出口的大豆比一周前减少23%，比去年同期减少25个百分点。截至2023年10月26日的一周， 美国对中国（大陆地区）装运1,548,193吨大豆，前一周装运2,009,341吨大豆。作为对比，2022年同期对华装运大豆2,076,606吨。当周美国对华大豆出口检验量占到该周出口检验总量的81.9%，上周是81.7%，两周前是67.8%。美国农业部在2023年10月份供需报告里预计2023/24年度中国大豆进口量为1亿吨，和9 月份预测持平，低于上年的1.02亿吨。 3）咨询机构AgRural周一发布的数据显示，截至10月26日，巴西2023/24年度大豆播种面积达到预期面积的40%，一周前为30%，低于去年同期的46%。报告称，马托格罗索州的降雨模式仍然非常分散，降低了大豆播种速度，进而影响到上周巴西全国的播种进度。该咨询公司称，马托格罗索州预计将有小雨和零星降雨，这有助于缓解高温，但是降雨量和分布非常不规则。因此，正如上周指出的那样，在最为干旱以及播种延迟最久的地区，大豆重播面积可能提高，并导致部分二季玉米只能在理想窗口之外播种。在巴西其他地区，一些州出现有利的降雨，但是中西部、东南部和北部/东北部地区仍需要更多规律降雨。上周的亮点是帕拉纳州，由于降雨暂时停歇，播种进度得以加快，作物生长良好。AgRural预测2023/24年度巴西大豆种植面积同比增加3%，达到4540万公顷。根据趋势单产计算，2023/24年度巴西大豆产量将达到1.64亿吨。 4）美国农业部发布的压榨周报显示，上周美国大豆压榨利润比一周前提高 13.5%，这也是连续第三周改善。截至2023年10月27日的一周，美国大豆压榨 利润为每蒲4.20美元，上周是3.70美元/蒲。过去一年来的压榨利润平均为3.61 美元/蒲。伊利诺伊州的毛豆油卡车报价为每磅54.94美分，相当于每蒲6.48美 元。伊利诺伊州大豆加工厂的48%蛋白豆粕现货价格为每短吨458.40美元，相当于每蒲10.66美元。1号黄大豆平均价格为12.94美元/蒲。 2.现货价格表 表现货市场价格 品种 等级/指标 价格（元/吨） 较前一日变化（元/吨） 大豆（大连） 进口二等 4920 0 大豆（均价） —— 4964 0 豆粕（张家港） ≥43% 4240 -40 豆粕（均价） —— 4218 -3 豆油（张家港） 四级 8290 0 豆油（均价） —— 8308 0 棕油（广东） 24度 7090 -110 棕油（均价） —— 7153 -110 菜油（张家港） 进口四级 8560 -110 菜油（均价） —— 8668 -110 数据来源：汇易网、宝城期货 3.相关图表 图1大豆港口库存 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 图2大豆盘面压榨利润 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 图3豆油港口库存 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 图4棕榈油港口库存 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 图5豆油基差 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 图6棕榈油基差 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 投资咨询团队简介： 获取每日期货策略推送 服务国家 知行合一 走向世界 专业敬业 诚信至上 严谨管理 合规经营 开拓进取 扫码关注宝城期货官方微信·期货咨询尽在掌握 免责条款 除非另有说明，宝城期货有限责任公司（以下简称“宝城期货”）拥有本报告的版权。未经宝城期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告的全部或部分内容。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。宝城期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是宝城期货在最初发表本报告日期当日的判断，宝城期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但宝城期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。宝城期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 宝城期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 宝城期货版权所有并保留一切权利。