豆类油脂日报：豆类承压下行 棕榈油再创新高

15 豆类 专业研究·创造价值 专业研究·创造价值 2024年10月25日豆类油脂 豆类油脂 豆类承压下行棕榈油再创新高 核心观点 10月25日，豆类期价承压下行，油脂震荡偏强。豆一期价跌幅超2%， 期价跌破5日和10日均线支撑，资金变化不大；豆二期价震荡偏弱，期价下 探20日均线支撑，资金变化不大；豆粕期价跌幅超1%，期价承压于20日均 线，跌破5日和10日均线交汇处，伴随增仓10万手；菜粕期价震荡偏弱， 期价跌破60日均线支撑，伴随小幅减仓。油脂期价震荡偏强，豆油期价徘徊 姓名：毕慧 宝城期货投资咨询部 从业资格证号：F0268536投资咨询证号：Z0011311电话：0411-84807266 邮箱：bihui@bcqhgs.com 在前一日高位，依托5日均线保持强势，伴随减仓1万手；棕榈油期价涨幅超1.5%，期价再创新高，依托5日均线保持强势，资金变化不大；菜籽油期价涨幅超1%，资金变化不大，期价依托5日和10日均线支撑继续，伴随小幅增仓。 豆类来看，目前，美豆收割加速进行，丰产兑现对美豆价格的压力仍在持续。此外，拉尼娜天气出现的可能性越来越小，澳大利亚气象局的气象模型预测今年不会出现拉尼娜，即使出现拉尼娜，其强度也很弱，持续时间很短，意味着南美出现干旱炎热天气的几率降低，有助于巩固南美大豆丰产预期。美豆期价难以累积天气风险升水，短期陷入震荡格局。国内油厂压榨利润尚可，由于豆粕相比其他蛋白粕的性价比优势显现，激发下游市场的采购需求。近期豆粕远月基差成交明显放量，油厂豆粕库存下降至2024年7月中 作者声明 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证 书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态 度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收 到任何形式的报酬。 旬以来的低点，但仍为2012年以来同期的最高水平。随着近期市场成交和库存迎来积极变化，豆粕价格获得支撑。关注下游需求变化和饲料企业采购心态的转变。整体来看，豆粕期价虽然受到外盘美豆期价的影响，但近期走势相对抗跌，短期不具备深跌的基础，震荡区间有所下移。 油脂市场，近期走势持续油强粕弱，油粕套利交易活跃。随着印尼每年削减530万吨毛棕榈油出口，用来支持国内的生物柴油需求，印尼棕榈油出口供应规模再度收紧。这将有利于马来西亚棕榈油出口，马棕期价获得提振。本月迄今马来西亚棕榈油出口保持增长，而产量出现下滑，对马棕价格构成支持。船运调查机构表示，10月1至20日马来西亚棕榈油出口量环比增长8.7%到9.5%。马来西亚10月1-20日棕榈油产量预估减少0.81%，其中马来半岛减少4.88%，沙巴增加12.02%，沙捞越减少4.15%，马来东部增加6.41%。此外，中加贸易前景仍不明朗，进口菜系的忧虑重燃，菜系迎来补涨。在下月初美国大选开始前，美国出口商在加紧装运出口大豆，因为担心大选后美国和头号大豆进口国中国的贸易紧张关系加剧，从原料端对豆油的潜在影响仍存。油脂市场整体强势格局进一步巩固，随着棕榈油和豆油期价再创新高，油脂市场整体上行空间被进一步打开，短期强势格局有望持续。 1/6请务必阅读文末免责条款 （仅供参考，不构成任何投资建议） 1.产业动态 1）阿根廷应用气候咨询公司的气象学家杰尔曼·海因茨周四表示，阿根廷农业中心地带最近的降雨可能会持续到11月，意味着阿根廷大豆和玉米播种有可能达到正常进度。最近几周阿根廷大部分主要农业产区出现大量降雨，扭转了此前干旱的影响。海因茨表示，10月份最后几天将是干燥的，但是11月降雨有望恢复。他估计主要农业区降雨量将达到100毫米，所以大豆和玉米农田的墒情储备非常高。过去几周里， 阿根廷主要农业区的降雨量在200-250毫米之间。阿根廷农户从9月份开始播种2024/25年度玉米，大豆播种也即将展开。由于降雨前景充足，这两种作物都应该正常生长。海因茨表示，今年可能出现弱拉尼娜现象，因此对12月份天气的影响应该有限。12月份是南半球夏季开始的月份，夏季期间通常降雨量较少。在出现拉尼娜的年份里，阿根廷农业区的降雨通常低于正常。海因茨说，也许12月份会看到拉尼娜现象 的一些干扰，但是这不会带来极端风险。他预计从1月底开始，拉尼娜现象对天气的影响将减弱。 2）阿根廷农业部的统计数据显示，上周阿根廷农户销售大豆的步伐总体略有加快。阿根廷农业部称，截至10月16日，阿根廷农户预售133万吨2024/25年度大豆， 比一周前高出11万吨，低于去年同期的130万吨。作为对比，上周销售11万吨。农 户还销售3,025万吨2023/24年度大豆，比一周前高出40万吨，去年同期1,567万吨。作为对比，之前一周销售36万吨。到目前为止，没有2024/25年度大豆的出口许可申请，而去年同期2023/24年度大豆的出口许可证申请量为38万吨（一周前也是38万吨）。2023/24年度大豆出口许可申请量为452万吨，高于去年同期的194万吨。10月中旬时阿根廷官方汇率和平行汇率的价差扩大，意味着贬值预期再次扩大。 3）一项新的经济研究显示，中美贸易战再度爆发可能给美国玉米和大豆种植户造成数十亿美元的损失。美国的农产品出口将大幅下降，而巴西和阿根廷等南美国家将从这场冲突中受益。美国大豆协会和全国玉米种植者协会赞助了世界农业经济局的这项研究。研究发现，如果中国取消2020年第一阶段协议达成的关税豁免并重征之前的 关税，美国对华大豆出口将每年下降1400万至1600万吨，降幅为51.8%；对华玉米出口也将减少约220万吨/年，平均下降84.3%。如果中国征收60%的报复性关税，美国对华出口将进一步减少，其中对华大豆出口将下降超过2500万吨，对华玉米出口将 剧减近90%。美国大豆种植户每年可能损失36至59亿美元，玉米种植户每年损失9 至14亿美元。美国大豆和玉米农户的经济损失可能达到每年49亿至79亿美元，这将主要影响到农业投入品的生产和应用，比如化肥和作物保护产品。 4）美国农业部出口销售报告显示，截至10月17日当周，美国对中国（仅指大陆）净销售约129万吨2024/25年度大豆。作为对比，上周美国对中国净销售约100万吨大豆，2024/25年度交付。美国对中国的其他农产品出口销售情况包括，截至10月17 日当周，美国对中国销售1.7万吨高粱；当周对中国装运300吨高粱和180万吨大豆。 表1现货市场价格 品种 等级/指标 价格（元/吨） 较前一日变化（元/吨） 大豆（大连） 进口二等 3820 0 大豆（均价） —— 4003 0 豆粕（张家港） ≥43% 3020 0 豆粕（均价） —— 3038 -11 豆油（张家港） 四级 8690 +150 豆油（均价） —— 8681 +150 棕油（广东） 24度 9620 +200 棕油（均价） —— 9600 +200 菜油（张家港） 进口四级 9830 +200 菜油（均价） —— 9835 +200 数据来源：汇易网、宝城期货 表2油厂压榨利润 数据来源：汇易 2.相关图表 图1大豆港口库存 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 图2大豆盘面压榨利润 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 图3豆油港口库存 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 图4棕榈油港口库存 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 图5豆油基差图6棕榈油基差 获取每日期货观点推送 服务国家走向世界 知行合一专业敬业 诚信至上合规经营 严谨管理开拓进取 扫码关注宝城期货官方微信·期货咨询尽在掌握 免责条款 除非另有说明，宝城期货有限责任公司（以下简称“宝城期货”）拥有本报告的版权。未经宝城期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告的全部或部分内容。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。宝城期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是宝城期货在最初发表本报告日期当日的判断，宝城期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但宝城期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。宝城期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 宝城期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 宝城期货版权所有并保留一切权利。