豆类油脂日报：豆类承压下行 油脂震荡偏强

15 豆类 专业研究·创造价值 专业研究·创造价值 2024年1月5日豆类油脂 豆类油脂 豆类承压下行油脂震荡偏强 核心观点 2024年第4个交易日，豆类油脂期价承压下行。豆一期价震荡偏弱，伴 随小幅增仓5700手，期价连续第5日高位回落；豆二期价跌幅近1%，期价 承压于5日均线，资金小幅增仓5400手；豆粕期价跌幅超1.5%，期价再度 下跌，盘中增仓4.6万手，期价继续承压于5日均线，形态空头发散；菜粕期价跌幅超2%，伴随增仓2.6万手。油脂期价震荡偏强，豆油期价震荡偏强，期价承压于5日均线，伴随减仓9000手。棕榈油期价震荡偏强，伴随减仓 姓名：毕慧 宝城期货投资咨询部 从业资格证号：F0268536投资咨询证号：Z0011311电话：0411-84807266 邮箱：bihui@bcqhgs.com 1.8万手；菜籽油期价震荡偏强，期价继续承压于5日均线，均线空头发散，伴随减仓4000手。 豆类来看，目前支撑美豆期价的几大重要因素包括南美天气、美豆出口和美豆压榨需求均出现明显衰减。随着南美迎来持续有利于大豆作物生长的降水，美豆期价累积的天气风险升水继续回吐。最近一周的市场成交情况来看，国内豆粕成交虽然一度放量，但同比仍旧下降。虽然市场成交提货力度有所增强，但随着油厂开工率的稳步提升，油厂豆粕胀库压力陡然增加。目前下游需求明显不及往年同期。整个市场供需偏弱格局依然明显，油厂豆粕库存压力持续增加。在市场供应压力显著增加的背景下，豆粕价格下行趋势持续，空头思路维持。 作者声明 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证 书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态 度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收 到任何形式的报酬。 油脂市场，目前东南亚棕榈油进入季节性的减产周期，但出口需求同样下滑，令市场对库存预期并不乐观。两大棕榈油消费国中国和印度目前的库存依然远高于往年同期，同时相比之下，棕榈油的性价比弱于葵花籽油，在油脂消费国的进口中丧失比价优势，不利于印尼和马来西亚棕榈油的出口，从而令市场对国际棕榈油的库存压力依然存忧。但国际油价剧烈波动，继续给油脂市场带来外溢支撑。在棕榈油进口到港仍有增量，终端需求疲软的背景下，市场继续关注进口到港量增加给国内棕榈油库存带来的压力，棕榈油期价反弹乏力，弱势格局持续。 1/5请务必阅读文末免责条款 （仅供参考，不构成任何投资建议） 1.产业动态 1）美国干旱监测周报（U.S.DroughtMonitor）显示，上周衡量美国大陆地区干旱程度以及面积的指数小幅提高。截至2024年1月2日，衡量全美干旱严重程度以及覆盖面积的指数（DSCI）为112，一周前是111,去年同期165。干旱地区人口7433万，上周7368万。 2）咨询机构Datagro公司的调查显示，2023/24年度南美大豆产量将创下历史新高，同比增长15%。这有助于缓解巴西天气不利导致大豆产量下调的担忧。Datagro预计南美大豆产量达到2.223亿吨，虽然低于上次预估的2.313亿吨，但仍比2022/23年度的1.941亿吨高出15%，比2020/21年度的历史峰值1.985亿吨高出12%。本年度南美大豆产量增长的部分原因在于种植面积增长。2023/24年度南美大豆播种总面积为6866.9万公顷，略高于9月份预测的6826.3万公顷，比2022/23年度的历史纪录6488.7万公顷高出6%。该公司经济学家弗拉维奥·罗伯托·弗兰卡表示，南美所有大豆生产国的面积都在增加，尤其是阿根廷，因为农户预期将出现政治和经济变革。从各国情况看，巴西大豆产量预计为1.529亿吨， 比2022/23年度的1.592亿吨减少约4%。该国种植面积连续第17年增加，从4468 万公顷增至4536万公顷。阿根廷大豆种植面积在连续三年下降之后强劲恢复，从 1600万公顷增至1720万顷，大豆产量将达到5100万吨，同比增长137%。巴拉圭大豆播种面积预计为355万公顷，略高于2022/23年度的341.5万公顷；大豆总产量预计为1099万吨，比2022/23年度的925万吨增长18.8%。乌拉圭大豆种植面积为135万公顷，比2022/23年度增加10.2%。大豆产量预计为创纪录的370万吨，比去年因恶劣天气而降低的产量激增311%。玻利维亚大豆播种面积估计达到创纪录的160.5万公顷，高于上年的157.1万公顷。大豆产量预计为377万吨，同比增加17%。 3）巴西大豆主产州帕拉纳州农村经济部(DERAL)称，目前2023/24年度大豆已经有4%进入成熟阶段。该州大豆种植面积为580.6万公顷，略高于2022/23年度的577.9万公顷。目前处于营养发育期的比例为15%，扬花期的比例为31%，结荚期50%。大豆评级优良的比例为86%，评级一般13%，评级差劣1%。DERAL表示，截至12月18日，大豆播种工作已经结束。大豆产量预计为2175.2万吨，比上年的2235.8万吨减少3%。2023/24年度平均单产估计为每公顷3,749公斤，低于2022/23年度创纪录的3,869公斤。 4）巴拉圭谷物和油籽出口商协会(Capeco)称，2023年头11个月，巴拉圭的大豆出口量较上年同期大幅提高。2023年1至11月巴拉圭出口618.1万吨大豆， 较去年同期的223.6万吨高出176.5%。大豆出口收入达到32.71亿美元，同比增 长171.4%。阿根廷是巴拉圭大豆的主要进口国，占到总出口量为88%。俄罗斯占到3%。巴拉圭从2022年9月份才开始对俄罗斯出口大豆。 表现货市场价格 品种 等级/指标 价格（元/吨） 较前一日变化（元/吨） 大豆（大连） 进口二等 4760 +40 大豆（均价） —— 4910 +15 豆粕（张家港） ≥43% 3840 -20 豆粕（均价） —— 3882 -28 豆油（张家港） 四级 8000 -20 豆油（均价） —— 8002 -7 棕油（广东） 24度 7020 +30 棕油（均价） —— 7048 +30 菜油（张家港） 进口四级 8020 0 菜油（均价） —— 8023 0 数据来源：汇易网、宝城期货 2.相关图表 图1大豆港口库存 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 图2大豆盘面压榨利润 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 图3豆油港口库存 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 图4棕榈油港口库存 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 图5豆油基差 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 图6棕榈油基差 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 投资咨询团队简介： 获取每日期货策略推送 服务国家 知行合一 走向世界 专业敬业 诚信至上 严谨管理 合规经营 开拓进取 扫码关注宝城期货官方微信·期货咨询尽在掌握 免责条款 除非另有说明，宝城期货有限责任公司（以下简称“宝城期货”）拥有本报告的版权。未经宝城期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告的全部或部分内容。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。宝城期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是宝城期货在最初发表本报告日期当日的判断，宝城期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但宝城期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。宝城期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 宝城期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 宝城期货版权所有并保留一切权利。