核心矛盾及策略建议
- 核心矛盾：美伊谈判进程是当前市场关注的焦点。若谈判失败，聚乙烯（PE）价格预计维持高位震荡；若谈判成功，原油风险溢价回吐将带动PE价格下跌。但工厂停车降负已造成实质性供应减量，霍尔木兹海峡完全恢复通航需1-2个月，短期供应回升有限。下游企业在价格回落过程中可能集中采购填补库存缺口，因此PE下跌存在阻力，下方支撑位抬升。HDPE装置检修比例更高且进口受影响更大，预计HDPE供应较LLDPE更紧张，可能拉大HD-LL价差并带动全密度装置转产，间接加剧LLDPE供应减量。
- 近端交易逻辑：
- 利多因素：中东地缘局势不明朗，炼厂提负困难；4月装置检修量攀升至历史高点；中东PE进口受阻（尤其HDPE和LDPE）；周边国家进口减量叠加国内供应收缩，加剧PE进口减量；HDPE供应受影响更严重，可能出现HDPE供应偏紧。
- 利空因素：高价抑制下游需求，需求旺季峰值已过；PE库存中性，LLDPE库存偏高。
- 远端交易预期：上半年装置投产放缓（LLDPE无新增产能），供应缩量缓解压力；下半年新装置集中投产，年底供应压力或再度累积。
- 交易型策略建议：
- 行情定位：短期偏强，价格区间2650-7800，观望为主。
- 基差、月差及对冲套利：关注期现正套机会，中长期布局9-1正套，暂无方向性对冲套利。
- 产业客户操作建议：预测聚乙烯价格区间。
本周重要信息及下周关注事件
- 本周重要信息：
- 利多：兰州石化全密度装置检修，独山子HDPE、宁夏宝丰全密度装置短停，浙江石化检修延长，印度取消部分化工品进口关税，地方炼油企业提负要求。
- 利空：广东石化HDPE、茂名石化全密度、中沙石化HDPE装置重启。
- 下周关注事件：美伊谈判及霍尔木兹海峡通航情况，国内装置开停工情况。
- 周度价格数据及现货成交：盘面偏弱震荡，现货偏强，基差走强，非标品（HDPE、LDPE）价格更强势，非标品-标品价差扩大，市场成交转好，下游补库意愿增加。
盘面解读
- 价量及资金解读：
- 内盘：单边区间震荡，前半周受和谈消息回落，周四特朗普讲话带动上涨；资金动向：龙虎榜及得利席位持仓变化不明显，主要得利席位由净空头转净多头。
- 基差结构：华北基差-149元/吨（+229），华东基差51元/吨（+219），华南基差31元/吨（+229），现货表现强于期货。
- 月差结构：5-9价差走强，PE维持back结构。
估值和利润分析
供需及库存推演
- 供需平衡表推演：PE开工率73.06%（-3.18%），3月底至4月初检修集中，供应显著收缩。
- 供应端：检修量持续至4月中旬，本月供应大幅收缩。
- 进出口端：霍尔木兹海峡封锁导致近月进口减量，周边国家出口利润回升带来额外出口增量，净进口量下滑。
- 需求端：PE下游平均开工率40.93%（+2.16%），农膜开工率回落，旺季需求逐步见顶。
