研究总结
核心矛盾及策略建议
- 核心矛盾：美伊谈判进程是当前市场关注的焦点。若谈判失败，聚乙烯（PE）价格预计维持高位震荡；若谈判顺利，原油风险溢价回吐将带动PE价格下跌。但工厂停车降负已造成实质性供应减量，霍尔木兹海峡完全恢复通航需1-2个月，短期供应回升有限。下游企业可能在价格回落时集中采购填补库存缺口，导致PE下跌阻力增大，下方支撑位抬升。此外，HDPE装置检修比例更高且进口受影响更大，预计HDPE供应较LLDPE更紧张，可能拉大HD-LL价差并带动全密度装置转产，间接加剧LLDPE供应减量。
- 近端交易逻辑：
- 利多因素：中东地缘局势不明朗，炼厂短期内难提负；3月底至4月初装置检修量增多，4月检修损失量达历史高点；中东PE进口受阻，尤其是HDPE和LDPE；周边国家进口减量叠加国内供应收缩，加剧PE进口减量；HDPE供应受影响更严重，可能供应偏紧。
- 利空因素：高价抑制下游接货意愿，需求受抑制；PE库存中性，LLDPE库存偏高。
- 远端交易预期：上半年装置投产放缓（LLDPE无新增产能），供应缩量趋势加速缓解；下半年新装置集中投产，年底供应压力或将再度累积。
- 交易型策略建议：
- 行情定位：短期PE维持偏强走势，价格区间L2605-7800至10000，建议短期观望。
- 基差、月差及对冲套利策略：关注期现正套机会，中长期择机布局9-1正套，暂无方向性对冲套利驱动。
- 产业客户操作建议：预测聚乙烯价格区间。
本周重要信息及下周关注事件
- 本周重要信息：
- 利多信息：兰州石化两套全密度装置检修，独山子HDPE装置及宁夏宝丰全密度装置短停；浙江石化检修延长；印度取消部分化工品进口关税；地方炼油企业要求原油加工运行率不得低于近两年平均水平。
- 利空信息：广东石化HDPE装置、茂名石化全密度装置、中沙石化HDPE装置等重启。
- 下周关注事件：美伊谈判及霍尔木兹海峡通航情况，国内装置开停工情况。
- 周度价格数据及现货成交：盘面区间震荡，现货偏强，基差走强，非标品HDPE和LDPE价格更强势，非标品-标品价差扩大，市场成交转好，下游补库意愿增加。
盘面解读
- 价量及资金解读：
- 内盘：单边走势区间震荡，前半周受和谈消息影响回落，周四特朗普讲话再度带动上涨；资金动向显示主要得利席位由净空头转为净多头。基差大幅走强（华北-149元/吨，华东51元/吨，华南31元/吨）。月差结构5-9价差走强，PE维持back结构。
- 估值和利润分析：产业链上下游利润跟踪（具体数据未提供）。
- 供需及库存推演：
- 供需平衡表推演：来源南华研究。
- 供应端：本期PE开工率73.06%（-3.18%），3月底至4月初多套装置检修，开工率下滑，本月供应显著收缩。
- 进出口端：霍尔木兹海峡封锁导致近月PE进口减量，周边国家出口利润回升带来额外出口增量，净进口量下滑。
- 需求端：PE下游平均开工率40.93%（+2.16%），农膜开工率37.19%（-1.67%），包装膜48.41%（+1.19%），管材37.17%（+9.67%），注塑49.95%（+1.2%），中空34.41%（+1.76%），拉丝33.85%（+2.1%），综合开工率上升，旺季需求预计逐步见顶。
