批发和零售贸易行业周报：清明假期客流增长，看好Q2出行链复苏延续

核心观点

• 免税：26Q1离岛免税销售数据符合预期，购物金额142.1亿元，同比增长25.7%；购物人数181.6万人次，同比增长18%；购物件数1097.7万件，同比增长12%。26M3离岛免税销售额同比增长25%，客单价6747元，同比增长3.0%，市场对增长持续性的担忧有望缓解。
• 出行链：清明假期叠加春季错峰休假，出行链景气度复苏持续，跨省中途旅行更为火爆。假期首日全社会跨区域人员流动量约2.96亿人次，铁路、水路客流分别同比增长9.0%/11.7%，公路客流同比增长2.3%，民航发送旅客192万人次，同比下降13.4%。旅游结构上，跨省中远途亲子游与踏青游成为主流。

行业数据追踪

• 社零数据：1-2月社零增速回暖，同比增长2.8%，服务消费为增长亮点。餐饮消费成为重要增长亮点，同比增长4.8%，增速高于社零整体2.0个百分点。服务零售额同比增长5.6%，增速高于商品零售。
• 结构性机会：线上零售累计同比增长9.2%，乡村零售额当月增速（3.2%）快于城镇0.5个百分点，下沉市场与悦己消费赛道景气度突出。必选领域中粮油食品零售额同比增长10.2%，可选领域中金银珠宝、服装鞋帽分别增长13.0%、10.4%。

行情回顾

• 上周（2026/03/30-2026/04/03）上证指数、深证成指、沪深300、恒生指数、恒生科技指数分别-0.86%、-2.96%、-1.37%、+0.66%、-2.07%。商贸零售板块上周涨幅在9个申万大消费一级行业板块中位列第9。
• 个股方面，吉峰科技、万辰集团、翠微股份、家家悦、华凯易佰涨幅居前，吉宏股份、赫美集团、友阿股份、农产品、茂业商业跌幅居前。

投资建议

• 免税：3月份数据好转带来乐观预期确定性增强。短期看，折扣缩减、货币升值将驱动利润率增长。中期看，高端消费复苏、日本旅游回流逻辑不变，后续增长值得期待。
• 黄金珠宝：持续推荐老铺黄金和潮宏基。老铺黄金消费者对涨价接受度好于预期，同店增长有望持续。潮宏基产品上新带动加盟商单店模型强化，盈利能力提升。
• 线下零售：建议关注永辉超市，走胖东来路线，调改持续深化，具备长期快速增长的潜力。
• 跨境出海：建议持续关注安克创新、小商品城、焦点科技、华凯易佰、巨星科技、创科实业、乐歌股份。

风险提示

• 业务拓展不及预期；内需消费不及预期；产品表现不及预期；国际贸易政策大幅波动。