东兴轻纺&商社周观点：清明假期数据较好，五一有望延续，关注出行链

行业研究 东兴轻纺&商社：清明假期数据较好，五一有望延续，关注出行链——周观点 2023年4月10日 看好/维持 轻纺&商社 行业报告 东兴证 券观点综述： 股清明当日出游数据同比高增，短途游占比较高，五一假期值得期待。根据文份化和旅游部数据中心测算，2023年清明节假期(4月5日)，全国国内旅游出有游2376.64万人次，较去年清明节当日增长22.7%；预计实现国内旅游收入限65.2亿元人民币，较去年清明节当日增长29.1%。从出游类型来看，短途游 未来3-6个月行业大事: 无 行业基本资料 股票家数 重点公司家数 占比% 4779.3% -- 公占比较高，踏青、露营、主题乐园等形式相对收益。飞猪数据显示，4月5司日当天出行的旅游商品预订量同比去年增长近6倍，其中一日游相关商品占证比超5成；携程数据显示，今年清明假期一日游产品预订量较去年同期增长券超过5倍。五一预订数据喜人，未来长途游、出境游相关标的弹性更大。根研据携程平台数据，截至4月6日，五一假期国内游订单已追平2019年，同比 究增长超7倍；内地出境游预订同比增长超18倍，境外跟团游报名量较4月初报增长157%。从出行半径来看，受益于低基数和五一“拼假”效应，长途游增告幅更大，有望带动人均旅游消费的提升，截至4月6日，携程平台长途旅游 的订单占比超六成，长线旅游订单同比去年增长811%。2月以来消费者积压的旅游需求，有望在五一期间得到释放，带动出行产业链景气度提升。 投资建议方面，投资思路上，国内景区建议关注符合休闲度假趋势的休闲一体化景点；出境游建议关注率先复苏的澳门博彩业,以及受益旅游线上化率提 升的OTA龙头。 其他板块方面，一季报和年报陆续披露，关注业绩兑现。1）化妆品，2023年一季度美妆行业整体业绩表现或较弱，部分龙头美妆品牌有望取得较亮眼表现。2）纺织服装，服装销售一季度逐月改善，纺织去库存持续。3）家居需求至订单传导效应下，一季度业绩偏弱，二季度改善明确。4）造纸，成本 下行有望提振纸企Q2业绩，关注需求端景气度变化。 市场回顾 本周纺织服装行业下跌0.24%，轻工制造上涨1.00%，商贸零售下跌1.50%，社会服务上涨0.53%，美容护理下跌0.32%，在申万31个一级行业中分别排第23、16、27、18、24名。指数方面，上证指数上涨1.67%，深证成指上涨2.06%。 重点推荐： 珀莱雅、贝泰妮、爱美客、周大生、锦江酒店、华住酒店、海伦司、奈雪的茶、安踏体育、李宁、台华新材、华利集团、志邦家居、金牌厨柜、家联科技、裕同科技、太阳纸业 风险提示：宏观经济下行影响购买力、疫情发展超预期，政策风险 行业市值（亿元）38741.174.0% 流通市值（亿元）30799.674.2% 行业平均市盈率28.83 市场平均市盈率14.07 行业指数走势图 纺织服装商贸零售美容护理 轻工制造 社会服务 上证综指 20% 10% 0% -10% -20% -30% 资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所 分析师：刘田田 010-66554038liutt@dxzq.net.cn 执业证书编号:S1480521010001 分析师：常子杰 010-66554040changzj@dxzq.net.cn 执业证书编号S1480521080005 分析师：魏宇萌 010-66555446weiym@dxzq.net.cn 执业证书编号S1480522090004 分析师：刘雪晴 010-66554026liuxq@dxzq.net.cn 执业证书编号S1480522090005 研究助理：沈逸伦 010-66554044shenyl@dxzq.net.cn 执业证书编号S1480121050014 P2 东兴证券行业报告 东兴轻纺&商社：清明假期数据较好，五一有望延续，关注出行链 1.核心观点：清明假期数据较好，五一有望延续，关注出行链 清明当日出游数据同比高增，短途游占比较高，五一假期值得期待。根据文化和旅游部数据中心测算，2023年清明节假期(4月5日)，全国国内旅游出游2376.64万人次，较去年清明节当日增长22.7%；预计实现国内旅游收入65.2亿元人民币，较去年清明节当日增长29.1%。从出游类型来看，短途游占比较高，踏青、露营、主题乐园等形式相对收益。飞猪数据显示，4月5日当天出行的旅游商品预订量同比去年增长近6倍， 其中一日游相关商品占比超5成；携程数据显示，今年清明假期一日游产品预订量较去年同期增长超过5倍。 五一预订数据喜人，未来长途游、出境游相关标的弹性更大。根据携程平台数据，截至4月6日，五一假期 国内游订单已追平2019年，同比增长超7倍；内地出境游预订同比增长超18倍，境外跟团游报名量较4月初增长157%。从出行半径来看，受益于低基数和五一“拼假”效应，长途游增幅更大，有望带动人均旅游消费的提升，截至4月6日，携程平台长途旅游的订单占比超六成，长线旅游订单同比去年增长811%。2月以来消费者积压的旅游需求，有望在五一期间得到释放，带动出行产业链景气度提升。 投资建议方面，投资思路上，国内景区建议关注符合休闲度假趋势的休闲一体化景点；出境游建议关注率先复苏的澳门博彩业,以及受益旅游线上化率提升的OTA龙头。 （1）化妆品&医美 已进入年报和一季报集中披露期，重点关注业绩兑现性较强或业绩边际改善较明显的公司。回顾2022年，从行业整体来看，2022年全年化妆品类销售额同比-4.58%，作为可选消费品类行业整体受疫情影响表现较为 疲软。从行业竞争格局来看，行业分化持续加重，具有较高产品力和品牌力的品牌仍能实现逆势增长，部分品牌市场竞争力相对较弱，增速表现弱于行业整体水平。行业部分重点公司已经公布2022年业绩：贝泰妮 2022年实现营收50.14亿元，同比+24.7%，实现归母净利润10.51亿元，同比+21.8%；华熙生物2022年实 现营收63.6亿元，同比+28.5%，实现归母净利润9.71亿元，同比+24.22%，其中功能性护肤品板块实现营 收46.07亿元，同比+38.8%；鲁商发展2022年化妆品板块实现营收19.7亿元，同比+31.68%。整体来看， 龙头美妆公司在2022年仍取得了较为亮眼的业绩表现，远优于行业平均水平，品牌力和产品力持续得到市场验证。 2023年一季度美妆行业整体业绩表现或较弱，部分龙头美妆品牌有望取得较亮眼表现。从行业整体来看，2023 年1-2月化妆品类销售额同比+3.8%，增速环比2022年12月上升了23.1pct.，品类自2022年7月以来首次实现正增长，增速反弹明显，但从增长的绝对数额上看行业并没有恢复高景气高增长态势。3.8大促美妆消费表现相对较为疲软，横向对比3.8大促7天各大美妆品牌天猫旗舰店销售数据来看，仅有约2成品牌实现了销售额的正增长，其余均为负增长。1-3月淘系总GMV同比-12.7%，其中护肤品类GMV同比-10.4%，彩妆品类GMV同比-18%；抖音GMV同比+72.3%，其中护肤品类GMV同比+67.2%，彩妆品类GMV同比+87/1%。加总计算得到2023年Q1两大线上品牌GMV同比+3.83%。我们认为，疫后消费复苏的节奏仍较慢，居民购买力的 修复仍需一定时间，且在总消费能力尚无明显改善的情况下，部分出游消费需求的释放也会在一定程度影响其他可选消费品类的需求。在此背景下，我们认为23年一季度美妆行业上市公司业绩整体表现或相对较弱，行业整体或实现个位数的业绩增长。 从行业竞争格局来看，行业分化持续加重。具体来看，珀莱雅1-2月营收7.9亿元，同比增长25%，实现归母净利润0.8亿元，同比增长约33%，3.8大促猫旗实现销售额2.74亿元，同比增长56%，品牌GMV天猫美 妆排名第一。大单品策略持续放量，拉动业绩高增，预计公司23年Q1有望实现约30%的业绩增长，或为国货美妆公司中表现最亮眼的标的。3.8大促丸美天猫旗舰店同比+36%、抖音自播同比+58%，恋火天猫同比+59%。 P3 东兴证券行业报告 东兴轻纺&商社：清明假期数据较好，五一有望延续，关注出行链 丸美1-3月淘系GMV同比-4%，抖音平台GMV同比+189%-327%,品牌在抖音渠道的GMV已经超过了天猫平台，且增长迅猛，加总天猫和抖音平台得到丸美品牌1-3月GMV同比+42%-75%，恋火品牌3月淘系GMV同比+319%。公司持续发力电商渠道，1-3月以及3.8大促线上平台销售表现优于重点国货美妆品牌的平均表现，转型效果已初步显现，预计公司23年Q1有望实现超30%的收入增长，利润端或实现0%-15%的增长。贝泰妮旗下的薇诺娜受22年Q4负面舆情的影响以及电商渠道的调整，23年Q1销售表现相对较弱，1-3月淘系GMV同比 -29%，线下渠道增长态势相对良好，预计公司23年Q1业绩表现相对较弱，或实现与22年同期持平的业绩表现。 医美作为线下可选消费，看好疫后较大反弹空间，中游产品生产商在市场复苏和产品放量趋势下有望保持亮眼业绩。医美作为单价相对较高的线下可选消费，疫后积压的求美需求将逐渐释放，尤其轻医美本身具有疗 程性，且可以通过综合解决方案实现交叉销售，提高客单价，看好疫后有较大反弹空间。下游服务机构在疫情期间受损最严重，在复苏通道中向上弹性更大；中游产品生产商通常为全国性销售，受单个地区疫情影响较小，且新产品上市推广并受到市场认可进入放量期，将带动公司收入持续快速提升，关注产品生命周期和产品矩阵的接力。 投资建议：我们认为国货美妆品牌将极大受益于消费升级和新生代消费群体的崛起，获得长足发展空间。国货美妆品牌的分化仍在持续，部分国货美妆龙头的增长逻辑持续得到验证。我们持续看好优质国货美妆品牌的快速发展，尤其是聚焦功效护肤具有较高技术加持的中高端国货美妆品牌，有望在政策指引下获得加速成长，相关标的：珀莱雅、丸美股份、贝泰妮。医美建议关注格局清晰，技术、资质、渠道壁垒深厚的中游医 美产品生产商龙头，如爱美客、华熙生物、巨子生物等有望受益。 （2）社服： 旅游：清明当日出游数据同比高增，短途游占比较高，踏青、露营、主题乐园等旅游形式相对收益。根据文化和旅游部数据中心测算，2023年清明节假期(4月5日)，全国国内旅游出游2376.64万人次，较去年清明节当日增长22.7%；预计实现国内旅游收入65.2亿元人民币，较去年清明节当日增长29.1%。从出游类型来 看，短途游占比较高，踏青、露营、主题乐园等形式相对收益。飞猪数据显示，4月5日当天出行的旅游商品预订量同比去年增长近6倍，其中一日游相关商品占比超5成；携程数据显示，今年清明假期一日游产品预订量较去年同期增长超过5倍。五一预订数据喜人，未来长途游、出境游相关标的弹性更大。根据携程平台数据，截至4月6日，五一假期国内游订单已追平2019年，同比增长超7倍；内地出境游预订同比增 长超18倍，境外跟团游报名量较4月初增长157%。从出行半径来看，受益于低基数和五一“拼假”效应， 长途游增幅更大，有望带动人均旅游消费的提升，截至4月6日，携程平台长途旅游的订单占比超六成，长线旅游订单同比去年增长811%。2月以来消费者积压的旅游需求，有望在五一期间得到释放，带动出行产业链景气度提升。投资思路上，国内景区建议关注符合休闲度假趋势的休闲一体化景点；出境游建议关注率先 复苏的澳门博彩业,以及受益旅游线上化率提升的OTA龙头。 酒店：Q1酒店行业RevPAR基本达到甚至略超19年同期水平，看好Q2进一步复苏。Q1来看，1月疫情放开后酒店行业RevPAR开始恢复，国内酒店RevPAR同比+48%，较2019年恢复约98%；；2月积压的出行需求释放叠加春节效应，市场景气度上行，酒店市场RevPAR已较2019年同期实现正增长；3月上旬受积压需求回落叠加两会等影响，恢复率回落至约19年同期水平，但3月下旬周度已出现环比改善，超19年同期水平。 展望Q2，3月下旬酒店市场周度RevPAR已出