年报点评报告：实现高质量稳健增长，持续推进股东回报计划

京东方A发布2025年年度报告，全年实现营业收入2045.90亿元（同比增长3.13%），归母净利润58.57亿元（同比增长10.03%），扣非归母净利润42.30亿元（同比增长10.25%）。单季度来看，25Q4营收500.42亿元（同比-8.43%，环比-6.06%），归母净利润12.55亿元（同比-37.65%，环比-7.32%）。

公司业务方面，“1+4+N+生态链”多元驱动，全年营收重回2000亿级：

• 显示器件：营收约1664.17亿元（同比增长0.86%），LCD五大主流及车载应用面板出货量全球第一，柔性OLED器件出货量保持增长，高端LCD解决方案UB Cell技术引领TV产品升级，BD Cell异形三联屏等智能座舱项目持续推进；OLED领域首发“Tandem+TADF”广色域技术，14英寸2.8KNB产品实现量产。
• 物联网创新业务：营收约389.49亿元（同比增长15.14%），主流终端实现高质发展，创新场景多点开花。
• 传感业务：营收约5.87亿元（同比增长52.00%），市场开拓成果显著。
• MLED业务：营收约93.16亿元（同比增长9.81%），产业链条持续完善。
• 智慧医工：营收约19.02亿元（同比增长3.40%），品牌声誉全面提升。

公司持续推进股东回报计划：

• 2025年拟现金分红20.74亿元（占归母净利润35.4%），叠加15.00亿元现金回购，年度总额35.75亿元（占归母净利润61.03%）。
• 2026年推出5-10亿元A股注销式回购及不超过63亿A股回购用于股权激励，B股推出5-10亿元注销式回购（占市值的23-47%）。
• 2026年激励计划考核目标包括ROE、毛利率、显示器件市占率、AM-OLED营收增长率与创新业务专利保有量。

盈利预测与投资建议：

• 预计2026/2027/2028年营收分别为2256.79/2465.09/2641.46亿元，归母净利润分别为78.03/133.28/174.17亿元。
• 当前股价对应2026年PB估值1.1倍，2027/2028年PE仅11.1/8.5倍，维持“买入”评级。

风险提示：补贴政策不及预期、面板行业价格复苏不及预期、地缘政治风险、宏观经济波动风险。