保险业2025年财报综述资负驱动利润增长，权益配置大幅提升

核心观点

资产负债双轮驱动，利润同比持续增长。2025年，受益于投资端弹性释放及负债端结构的持续优化，A股5家上市险企累计实现营业收入29281.29亿元，同比提升7.8%；实现归母净利润4252.91亿元，同比增长22.4%。其中，寿险业务在银保渠道高增和分红险转型的双重驱动下实现稳健增长，价值率显著提升；财险业务通过费用管控和结构优化实现了综合成本率的持续改善，承保盈利质量稳步提升。资产端方面，上市险企主动加大权益配置力度，权益资本利得成为全年利润增长的核心驱动力，总投资收益率创下近年甚至历史最好水平。

关键数据

• 营业收入：29281.29亿元，同比增长7.8%
• 归母净利润：4252.91亿元，同比增长22.4%
• 寿险新业务价值：1267亿元，同比增长35.8%
• 财险保费收入：10961.36亿元，同比增长4.3%
• 财险综合成本率：人保财险97.6%，平安产险96.8%，太保产险97.5%
• 投资资产：同比增长约13%
• 股票及权益基金占比：14.4%，同比提升3.5个百分点
• 总投资收益率：5.4%，同比提升0.4个百分点
• 净投资收益率：3.2%，同比下降0.3个百分点

研究结论

在预定利率持续下调和低利率环境长期化的背景下，保险行业正加速从传统固定收益型产品向浮动收益型产品转型，资产与负债的联动管理将愈加成为行业竞争的核心能力。虽然新会计准则下市场波动对季度利润的影响更加显著，但从中长期视角看，行业在负债端价值创造能力和资产端投资管理能力上的双重提升，为保险板块的价值重估提供了坚实的业绩支撑。预计2025年行业保费同比增速约为8%至10%，NBV增速为28%。