中国财险 2025 年三季报点评：资负共振驱动利润增速提升

|报告要点| 中国财险发布2025年三季报，9M2025公司实现保费收入4431.82亿，同比+3.5%；COR为96.1%，同比改善2.1PCT；净利润为402.68亿，同比+50.5%。COR改善主要得益于费用率改善及大灾损害减少，车险和非车险COR分别同比改善2.0PCT和2.5PCT。净利润增长主要支撑来自资产端和负债端同步改善，其中投资收益同比+33.0%至359亿。预计2025-2027年归母净利润分别为443/466/524亿，对应增速+38%/+5%/+13%。维持“买入”评级。

|关键数据|

• 保费收入：4431.82亿（同比+3.5%），车险+3.1%，非车险+3.8%
• COR：96.1%（同比改善2.1PCT），承保利润148.65亿（同比+130.7%）
• 净利润：402.68亿（同比+50.5%），Q3单季同比+80.9%
• 投资收益：359亿（同比+33.0%），年化投资收益率7.2%（同比+1.1PCT）

|核心观点|

1. 费用率改善及大灾损害减少推动COR显著提升，车险和非车险均表现稳健。
2. 资产端权益市场回暖带动投资收益增长，负债端COR改善支撑承保盈利。
3. 预计公司盈利能力将持续提升，分红有望稳健增长。

|研究结论| 维持中国财险“买入”评级，预计2025-2027年归母净利润分别为443/466/524亿，对应增速+38%/+5%/+13%。公司基本面扎实，商业模式优异，COR改善和投资收益增长将驱动利润增速提升。