财报点评资负协同强赋能，权益投资添动能

中国人寿2025年前三季度经营业绩表现亮眼，盈利规模与质量同步提升。公司实现营收5379.0亿元，同比增长25.9%；归母净利润1678.0亿元，同比增长60.5%，其中Q3单季度净利润同比增长91.5%，主要得益于权益市场环境改善带来的投资收益增厚。加权ROE达到29.27%，同比增长9.32个百分点；NBV同比增长41.8%，退保率维持0.74%的低位水平。

保险业务方面，公司总保费达6696.45亿元，同比增长10.1%，创历史同期新高。新单保费和续期保费分别同比增长10.4%和10.0%，增速创2021年以来同期新高。业务结构持续优化，寿险、年金、健康险新单保费占比接近均衡，浮动收益型业务占比提升超45%。销售队伍规模稳居行业首位，专业化转型成效显著，优增人力和留存率同比明显提升。

投资端表现突出，总投资收益3685.51亿元，同比增长41.0%，总投资收益率6.42%，同比增长104个基点。公司坚持长期投资和价值投资理念，权益类资产成为投资收益增长的核心贡献项。截至9月末，投资资产规模达7.28万亿元，较年初增长10.2%，资产配置结构持续优化。

公司资本实力与风控能力稳居高位，总资产达74179.81亿元，同比增长9.6%；归母净资产625.83亿元，同比增长22.8%。核心/综合偿付能力充足率分别为137.50%和183.94%，连续29个季度保持保险公司风险综合评级A类。

基于前三季度的经营表现，预计中国人寿2025E-2027E归母净利润分别为1706.54/1755.87/1813.27亿元，同比增长59.6%/2.9%/3.3%。首次覆盖给予“增持”评级。

风险提示包括宏观经济下行、长期利率下行超预期、居民财富增长不及预期、监管政策超预期收紧、权益市场波动、信用风险暴露、银保合作不及预期、代理人脱落等。