25Q4归母净利同比+10%，调优策略已显成效，国际业务看点频现顺丰控股2025年报点评

2026-03-31 华创证券罗鑫涛Robin

业绩表现：2025年公司实现收入3082亿元，同比增长8.4%；归母净利111.2亿元，同比+9.3%。Q4收入829.7亿，同比+7.0%，归母净利28.1亿，同比+10.0%。速运物流收入2286亿元，同比增长11.1%；供应链及国际板块收入729亿元，同比+3.5%。
业务亮点：时效快递业务收入1311亿元，同比增长7.2%；经济快递业务收入321亿元，同比增长17.6%；快运业务收入421亿元，同比增长11.9%；同城即时配送业务收入127亿元，同比增长43.4%。供应链及国际分部扭亏为盈，实现1.9亿元净利润。
精细化管控：2025年毛利率为13.32%，同比下降0.61个百分点，但Q4回升至14.28%。期间费用率8.9%，同比-0.3pct，归母净利率3.61%，同比+0.03个百分点。
股东回报：2025年度现金分红总额预计为44.6亿元（分红比例40%），加上股份回购16.4亿元，合计相当于归母净利的55%。
国际业务：供应链及国际分部业绩扭亏，净利润同比增长53.50%。顺丰与极兔实现战略互持，强化海外电商件末端履约能力。

收入：2025年总收入3082亿元，同比增长8.4%。
归母净利：2025年111.2亿元，同比增长9.3%；Q428.1亿元，同比+10.0%。
业务收入：时效快递1311亿元（+7.2%），经济快递321亿元（+17.6%），快运421亿元（+11.9%），同城即时配送127亿元（+43.4%），供应链及国际729亿元（+3.5%）。
业务量：速运物流业务量167亿票，同比增长25.4%。
毛利率：2025年13.32%，同比下降0.61个百分点；Q414.28%。
期间费用率：2025年8.9%，同比-0.3pct。
分红与回购：现金分红44.6亿元（40%），股份回购16.4亿元，合计占归母净利55%。
资产负债率：2025年末49%。

调优策略见效：公司通过主动市场拓展和战略投入，四季度业绩显著改善，毛利水平达全年最高。
国际业务潜力：供应链及国际分部扭亏为盈，与极兔的战略互持将提升海外物流能力。
估值与目标价：预计2026-2027年归母净利润分别为120.6、136.2亿元，对应26-28年EPS分别为2.4、2.7及3.1元，PE分别为16、14、12倍。维持EV/EBITDA估值8X，目标价52.96元，维持“强推”评级。
风险提示：时效件业务增速不及预期、成本投入超出预期。