广发证券(000776)2025年年报点评：杠杆稳步提升，公募盈利改善、国际化布局加速

广发证券2025年年报显示，公司业绩符合预期，投资、经纪、资管业务为业绩增长主因，且杠杆水平提升较快。具体来看：

1. 业务驱动与杠杆水平：

   • 营收增长主要由投资（+57%）、经纪（+44%）、投行（+14%）、资管（+12%）业务驱动，收入占比分别为35%、27%、2%、22%。
   • 公司经营杠杆达4.79x，创历史新高，同比提升0.84x，环比提升0.03x。
   • 投资类资产规模扩张1157亿元至4891亿元，其中交易性股票增长244亿元，交易性债券增长755亿元，其他权益工具增长82亿元，OCI债下滑139亿元。
   • 大资管利润同比增20%，国际化布局加速，境外资产体量突破千亿。

2. 公募业务拐点：

   • 广发大资管贡献利润23.6亿元，同比增长20%，利润占比达17.3%，同比减少3.2个百分点。
   • 广发基金净利润同比增长38%至27.5亿元，公募AUM增长13%；易方达基金净利润同比减少2.4%至38.1亿元，公募AUM增长25%。
   • 公司认为公募业务拐点已至，随着行业改革深化和新发市场回暖，旗下公募子公司盈利有望持续改善。

3. 国际业务加速：

   • 广发控股香港总资产达1068亿元，同比增长88%，占集团总资产比重11%，同比增加3.5个百分点。
   • 广发控股香港净利润同比增长54%至11.3亿元，贡献集团利润比重达8%。
   • 公司国际化布局加速，多次增资境外子公司，国际业务长期发展空间打开。

4. 催化剂与风险提示：

   • 催化剂：公募基金市场加速修复，构建国际业务新增长极。
   • 风险提示：权益市场大幅波动。

研究结论：看好公司下一阶段超预期发展，主要受益于公募业务改善和国际业务加速。