财富投资明显增长，公募收入贡献回升——广发证券(000776)2025年中报点评

核心观点与关键数据

业绩概况：广发证券2025年上半年实现营业收入153.98亿元，同比增长34.38%；归母净利润64.70亿元，同比增长48.31%；基本每股收益0.79元，同比增长51.92%；加权平均净资产收益率4.83%，同比提升1.44个百分点。公司拟10派1.00元（含税）。

业务板块表现：

1. 经纪业务：净收入占比提升至25.5%，代理股基交易量同比增长62.12%，市场份额保持稳定，手续费净收入同比增长41.96%。
2. 投行业务：股权融资规模明显回升，主承销金额同比增长124.94%；债权融资规模稳中有升，主承销金额同比增长0.85%。
3. 资管业务：手续费净收入同比增长8.45%，公募基金业务收入贡献小幅回升，广发基金和易方达基金规模分别增长2.90%和5.40%。
4. 自营业务：投资收益（含公允价值变动）同比增长57.52%，权益及固收自营均取得较好业绩，另类投资业务扭亏为盈。
5. 两融业务：两融余额及市场份额稳定，股票质押规模持续压降，利息净收入同比增长18.46%。

研究结论：

• 公司业绩持续回升，主要得益于代理股基交易量增长、自营业务表现优异以及资管业务提质增效。
• 大资管业务具备品牌和投研优势，未来有望受益于资本市场改革政策红利。
• 预计公司2025、2026年EPS分别为1.39元、1.46元，BVPS分别为16.99元、18.03元，对应P/B分别为1.28倍、1.20倍，维持“增持”评级。

风险提示：

1. 权益及固收市场环境转弱导致业绩下滑。
2. 股价短期波动风险。
3. 资本市场改革政策效果不及预期。
4. 超预期事件导致盈利预测偏差。