业绩简评
2025年第二季度，公司实现总收入13亿美元，同比增长42%；GAAP净利润为9432万美元，同比扭亏为盈。其中，泽布替尼销售额达9.5亿美元，同比增长49%、环比增长20%，成为美国BTKi市场领导者，市场份额第一；欧洲市场增速最快，销售额1.50亿美元，同比增长85%、环比增长30%。替雷利珠单抗销售额为1.94亿美元，同比增长22%、环比增长13%。
经营分析
公司核心产品泽布替尼高速放量，已成为美国BTKi市场领导者。美国市场为主要收入来源，BTKi市场份额已达第一；欧洲市场增速最快，市场份额快速提升。替雷利珠单抗放量持续攀升。公司上调全年指引，预计全年收入50-53亿美元，GAAP净利润全年为正，全年自由现金流为正。
研发管线
公司预计2025下半年研发里程碑包括：泽布替尼完成TN MCL III期临床期中分析；替雷利珠单抗的NSCLC新辅助和辅助适应症的上市申请在欧洲获批；索托克拉的R/R MCL适应症在全球提交加速上市申请；BTK CDAC启动头对头匹妥布替尼的R/R CLL III期临床试验；PRMT5抑制剂+MAT2A抑制剂完成联合给药试验的首例入组；HER2双抗的一线胃癌适应症读出III期PFS数据；IRAK4 CDAC完成首例入组并获得概念验证数据。
盈利预测、估值与评级
公司核心产品高速放量，国际化布局加速兑现，研发管线密集催化。2025-2027年净利润预测上调为3.06/7.63/11.86亿美元。维持“买入”评级。
风险提示
商业化进展不及预期风险、市场竞争加剧风险、临床试验进展不及预期风险、产品上市审评进展不及预期风险。
主要财务指标
- 2023年营业收入24.59亿美元，同比增长73.65%；归母净利润-8.82亿美元。
- 2024年营业收入38.10亿美元，同比增长54.96%；归母净利润-6.45亿美元。
- 2025年预计营业收入51.19亿美元，同比增长34.34%；归母净利润3.06亿美元。
- 2027年预计营业收入76.20亿美元，同比增长19.64%；归母净利润11.86亿美元。
- 每股收益预测：2025年0.20美元，2027年0.77美元。
- P/E预测：2025年117.16，2027年30.24。
