港股公司信息更新报告2025业绩如期高增，国内提质增效+海外持续开拓护航公司发展

2025年业绩如期高增，国内提质增效+海外持续开拓，维持“买入”评级
2025年公司实现营收370.08亿元（+31.1%），归母净利润29.12亿元（+128.8%）；毛利率同比提升3.92pct至19.11%，销售净利率为7.87%（+3.36pct）。净利润同比2023年仍增长10%，主要得益于电动两轮车销量恢复及产品结构优化。上调2025-2027年盈利预测，预计2026-2028年归母净利润为32.33/37.65/42.60亿元（原值35.01/40.93亿元），对应EPS为1.0/1.2/1.4元，当前股价对应PE为11.2/9.6/8.5倍。龙头产品+渠道壁垒稳固，行业旺季将至、销量预期持续向好，维持“买入”评级。

收入拆分

• 电动两轮车：收入总计252.55亿元（不含电池，+30.6%），总销量1627万台（+25%），单车ASP 2275元/台（+5%），单车利润179元/台（+83%）。其中，电动自行车收入162.1亿元（+32.4%），销量1145.4万件（+26.0%）；电动踏板车收入90.5亿元（+27.6%），销量481.6万件（+22.5%）。
• 其他产品线：电池及充电器收入105.2亿元（+31.6%），电动两轮车零部件收入12.3亿元（+35.8%）。

毛利率与费用
毛利率同比提升3.9pct至19.1%，主要因高毛利车型投放增加、低价车型占比下降。费用端，销售/管理/研发费用占比分别为4.4%/3.0%/3.8%，同比+0.1pct/-0.2pct/-0.3pct，研发及管理费用率同比下降。销售净利率为7.9%（+3.4pct），收入规模扩大叠加控费效果，净利率同比增幅明显。

展望

• 国内：新国标推动行业整合，公司通过旗舰车型迭代（如白鲨）加大推新卖贵策略，渠道端改造门店，普及旗舰、智能化产品，提升店效。
• 海外：2025年海外销量超30万台（+40%），东南亚市场处于“油改电”红利期，越南北宁智能制造工程（年产能100万台）将于2026年初启用，预计2026年海外销量大双位数增长。

风险提示：新品开发能力下降、行业价格战、宏观经济风险。