2024H1业绩高增,长期看好彩电份额提升及利润率提升,维持“买入”评级公司发布2024H1业绩预告 , 预计2024H1经调整归母净利润同比增长130%~160%,经调整归母净利润6~6.8亿港元,中小尺寸/北美彩电业务减亏叠加内部提质增效,2024H1业绩快速增长,我们上调2024~2026年盈利预测,预计2024-2026年归母净利润分别为13.63/16.35/19.43亿港元 ( 原值为9.15/11.14/13.09亿港元),对应EPS分别为0.5/0.7/0.8港元,当前股价对应PE分别为9.8/8.2/6.9倍,长期视角,伴随产品竞争力提升以及市场/渠道覆盖面扩大,海外彩电特别是欧洲彩电业务有望稳步增长。欧洲市场份额提升+北美彩电渠道结构调整+光伏业务经营业绩改善或将带动利润率持续提升。维持“买入”评级。 内销雷鸟品牌放量,外销或受益赛事催化+欧洲渠道扩张快速增长 内销市场,奥维云网数据显示,2024Q2 TCL/雷鸟品牌线上销售量同比分别-18.5%/+53.7%(2024Q1同比分别+3.9%/+41.2%),销额同比分别-19.6%/+60.25%(2024Q1同比分别+12.4%/75%),2024Q2雷鸟销量/销额份额已达10%/9%。 2024Q2彩电内销市场整体承压但预计公司凭借雷鸟品牌放量(MiniLED/LCD等新品放量)仍实现优于同行表现。外销市场,受益于欧洲杯/美洲杯等赛事,外销景气提升,迪显数据显示 2024M4 -M5全球出货同比分别+1%/+5%,其中亚太出货同比分别+9%/+14%,欧洲出货同比分别+14%/+22%,拉美出货同比分别+0%/+17%,欧洲及新兴市场提速明显,我们预计公司欧洲/新兴市场延续Q1增长表现。展望后续,伴随欧洲线下渠道开拓以及北美渠道结构调整,欧洲彩电业务有望稳步增长,北美市场利润率有望逐步修复从而带动公司整体利润率提升。 显示业务经营改善+内部提质增效带动利润高增,长期利润率有望持续提升2024H1业绩高增或主系:(1)高利润率的欧洲市场营收占比提升;(2)中小尺寸手机业务减亏,预计2024H1较大幅度减亏;(3)北美彩电市场减亏;(4)创新业务(全品类营销、光伏业务)经营业绩改善;(5)内部提质增效,预计2024H1整体费用率有所降低。短期视角上看,预计2024H2北美彩电+中小尺寸手机仍将继续减亏,且面板成本压力将在下半年迎来改善(7月面板价格持续趋稳),业绩有望延续高增。长期视角上看,产品结构升级+北美渠道结构调整+高利润率欧洲市场份额提升+光伏业务经营改善等有望共同驱动公司长期利润率提升。 风险提示:欧洲市场拓展不及预期;行业竞争加剧;面板价格快速上涨等。 财务摘要和估值指标