公司信息更新报告：锂云母细泥提质增值项目预计2023Q1建成，高管集体增持彰显长期发展信心

金石资源（603505.SH） 2022年10月26日 投资评级：买入（维持） 日期2022/10/25 锂云母细泥提质增值项目预计2023Q1建成，高管集 体增持彰显长期发展信心 ——公司信息更新报告 金益腾（分析师）毕挥（联系人）蒋跨跃（联系人） 当前股价(元)46.23 一年最高最低(元)50.88/22.46 jinyiteng@kysec.cn 证书编号：S0790520020002 bihui@kysec.cn 证书编号：S0790121070017 jiangkuayue@kysec.cn 证书编号：S0790122010041 总市值(亿元)201.02 流通市值(亿元)200.36 总股本(亿股)4.35 流通股本(亿股)4.33 近3个月换手率(%)85.18 股价走势图 金石资源沪深300 80% 40% 0% -40% -80% 2021-102022-022022-062022-10 数据来源：聚源 相关研究报告 《Q2业绩环比大幅改善，高回收率锂云母矿选矿提锂技术获突破—公司信息更新报告》-2022.8.9 《短期扰动不改长期成长，对公司未来充满信心—公司信息更新报告》 -2022.4.28 《2021年业绩符合预期，坚定看好公司长期发展—公司信息更新报告》 -2022.4.8 Q3单季度利润同比-15.18%，短期扰动无忧，长期向好，维持“买入”评级 公司2022Q1-3实现营收6.53亿元，同比+1.42%；实现归母净利润1.53亿元，同比-9.94%。其中，Q3单季实现营收2.34亿元，同比+2.90%；实现归母净利润5,889.93万元，同比-15.18%。Q3公司自产萤石销售同比减少约2万吨，主要因紫晶矿业停产、下游钢铁厂开工不足、适当增加库存等原因导致，因此我们下调2022年、维持2023-2024年盈利预测，预计公司2022-2024年归母净利润分别为 2.62（前值4.00）、6.37、8.71亿元，EPS分别为0.60（前值0.92）、1.47、2.00元/股，当前股价对应PE分别为76.6、31.6、23.1倍。我们看好公司“资源-氟化工-新能源”板块的长期发展前景，维持“买入”评级。 萤石价格显著回暖，含氟锂电材料逐渐放量，萤石价格或将长期波动上行 据百川盈孚数据，截至2022年10月25日，萤石97湿粉市场均价约为2,917元 /吨（含税价），相比上半年低点上涨14.80%，突破近2年的高点。据百川盈孚数据，全国六氟磷酸锂2022年9月单月产量约为9,450吨，同比增长107.83%，相比1月增长49.19%。我们认为，随着含氟锂电材料的逐渐投产，对萤石需求将会不断积累，从量变到质变，进而推动萤石价格不断上行。 锂云母细泥提质增值项目预计2023Q1建成，公司高管集体增持 据公司10月23日公告，总投资约人民币1.9亿元的“年处理100万吨锂云母细 泥提质增值选矿厂建设项目”争取于2023年一季度建成，投产后预计年产氧化锂含量为2.0%-2.5%的锂云母精矿约10.8万吨，若项目顺利投产预计或将具有很高的经济效益。另外，公司于10月16日发布增持公告，总经理、副总经理等高 管共7人拟以其自有资金增持公司股份，合计增持金额400-600万元。公司不断实施的回购、增持计划，彰显对企业、行业长期发展的信心。 指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 879 1,043 1,097 2,556 3,585 YOY(%) 8.7 18.6 5.2 132.9 40.3 归母净利润(百万元) 238 245 262 637 871 YOY(%) 7.0 2.9 7.1 142.8 36.7 毛利率(%) 51.0 47.7 48.0 46.0 44.2 净利率(%) 28.0 24.0 24.4 25.4 24.8 ROE(%) 22.3 18.6 17.4 30.1 29.5 EPS(摊薄/元) 0.55 0.56 0.60 1.47 2.00 P/E(倍) 84.5 82.1 76.6 31.6 23.1 P/B(倍) 18.6 15.6 13.6 9.7 6.9 风险提示：项目进展不及预期，产品价格大幅下滑，下游需求不及预期。财务摘要和估值指标 数据来源：聚源、开源证券研究所 公司研究 公司信息更新报告 开源证券 证券研究报 告 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元)2020A2021A2022E2023E2024E利润表(百万元)2020A2021A2022E2023E2024E 流动资产 661 799 785 1374 1586 营业收入 879 1043 1097 2556 3585 现金 275 290 438 712 998 营业成本 431 546 570 1381 2001 应收票据及应收账款 89 162 0 0 0 营业税金及附加 37 46 47 102 143 其他应收款 1 2 1 6 4 营业费用 4 4 4 10 14 预付账款 2 4 2 13 8 管理费用 76 90 77 170 208 存货 98 105 107 408 339 研发费用 28 30 41 49 54 其他流动资产 195 236 236 236 236 财务费用 28 20 42 79 119 非流动资产 1311 1395 1432 2861 3662 资产减值损失 0 0 0 0 0 长期投资 0 40 80 119 159 其他收益 21 7 0 0 0 固定资产 776 797 781 1985 2671 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 无形资产 462 441 460 485 500 投资净收益 -0 -3 0 0 0 其他非流动资产 73 118 111 271 332 资产处置收益 0 0 0 0 0 资产总计 1971 2195 2217 4235 5247 营业利润 294 307 315 765 1046 流动负债 619 643 372 1706 1856 营业外收入 0 2 0 0 0 短期借款 337 196 196 1306 1495 营业外支出 3 8 0 0 0 应付票据及应付账款 106 133 0 0 0 利润总额 291 301 315 765 1046 其他流动负债 176 314 176 400 361 所得税 45 51 47 115 157 非流动负债 248 203 177 242 254 净利润 246 251 268 650 889 长期借款 167 124 99 164 175 少数股东损益 8 6 6 13 18 其他非流动负债 81 79 79 79 79 归属母公司净利润 238 245 262 637 871 负债合计 867 846 550 1948 2110 EBITDA 441 448 420 975 1413 少数股东权益 23 62 68 81 99 EPS(元) 0.55 0.56 0.60 1.47 2.00 股本 240 312 436 436 436 资本公积 161 100 100 100 100 主要财务比率2020A2021A2022E2023E2024E 留存收益 769 942 1168 1691 2364 成长能力 归属母公司股东权益 1081 1287 1599 2206 3039 营业收入(%) 8.7 18.6 5.2 132.9 40.3 负债和股东权益 1971 2195 2217 4235 5247 营业利润(%) -2.5 4.4 2.8 142.6 36.8 归属于母公司净利润(%) 7.0 2.9 7.1 142.8 36.7 获利能力毛利率(%) 51.0 47.7 48.0 46.0 44.2 净利率(%) 28.0 24.0 24.4 25.4 24.8 现金流量表(百万元)2020A2021A2022E2023E2024E ROE(%) 22.3 18.6 17.4 30.1 29.5 经营活动现金流 342 343 431 791 1331 ROIC(%) 19.0 17.7 20.6 24.1 26.7 净利润 246 251 268 650 889 偿债能力 折旧摊销 127 135 100 177 302 资产负债率(%) 44.0 38.5 24.8 46.0 40.2 财务费用 28 20 42 79 119 净负债比率(%) 28.8 17.3 -4.5 39.6 26.0 投资损失 0 3 -0 -0 -0 流动比率 1.1 1.2 2.1 0.8 0.9 营运资金变动 -75 -87 21 -114 22 速动比率 0.9 1.1 1.8 0.6 0.7 其他经营现金流 16 21 -0 -0 -0 营运能力 投资活动现金流 -139 -201 -136 -1606 -1103 总资产周转率 0.5 0.5 0.5 0.8 0.8 资本支出 160 164 96 1566 1063 应收账款周转率 11.0 8.3 0.0 0.0 0.0 长期投资 0 -43 -40 -40 -40 应付账款周转率 3.8 5.3 9.6 0.0 0.0 其他投资现金流 21 6 0 0 0 每股指标（元） 筹资活动现金流 -138 -126 -147 -22 -130 每股收益(最新摊薄) 0.55 0.56 0.60 1.47 2.00 短期借款 3 -141 0 1110 189 每股经营现金流(最新摊薄) 0.79 0.79 0.99 1.82 3.06 长期借款 20 -43 -25 65 12 每股净资产(最新摊薄) 2.49 2.96 3.39 4.79 6.70 普通股增加 0 72 125 0 0 估值比率 资本公积增加 -14 -62 0 0 0 P/E 84.5 82.1 76.6 31.6 23.1 其他筹资现金流 -146 48 -246 -1197 -331 P/B 18.6 15.6 13.6 9.7 6.9 现金净增加额 62 18 148 -837 98 EV/EBITDA 46.5 45.7 48.0 21.7 14.9 数据来源：聚源、开源证券研究所 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正 式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R3（中风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 评级 说明 证券评级 买入（Buy） 预计相对强于市场表现20%以上； 增持（outperform） 预计相对强于市场表现5%～20%； 中性（Neutral） 预计相对市场表现在－5%～＋5%之间波动； 减持（underperform） 预计相对弱于市场表现5%以下。 行业评级 看好（overweight） 预计行业超越整体市场表现； 中性（Neutral） 预计行业与整体市场表现基本持平； 看淡（underperform） 预计行业弱于整体市场表现。 备注：评级