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港股公司信息更新报告：资产提质增效，全球化运营持续深化

2025-09-02 初敏,程婧雅开源证券落枫

核心观点：维持对复星集团的“买入”评级，主要基于其稳健的融资渠道、下降的债务成本以及稳定的信用评级。集团通过资产退出和子公司分红实现资金回流，平均债务成本降至5.3%，融资渠道畅通。同时，公司持续瘦身健体，聚焦潜力板块，全球化运营深化。
关键数据：
- 2025H1营收873亿元，同比下降10.8%；归母净利润6.6亿元，同比下降8.2%。
- 产业运营利润31.5亿元，同比下降9.3%，主要受豫园股份收入利润下滑影响。
- 集团层面资产退出和子公司分红实现回流超80亿元，平均债务成本下降50bps。
- 2025年5月标普维持复星集团BB-的稳定评级。
- 预计2025-2027年归母净利润为12.3／16.3／19亿元，EPS为0.2/0.2/0.2元，对应PE为32.1/24.3/20.7倍。
业务板块表现：
- 分业务：健康板块营收225.7亿元，同比下降3.0%；快乐板块337.2亿元，下降21.9%；富足板块278.3亿元，增长3.3%；智造板块40.2亿元，下降24.6%。
- 归母净利润：健康板块7.6亿元，增长48.3%；快乐板块-4.3亿元，下降364.5%；富足板块2.4亿元，增长807.1%；智造板块1.4亿元，增长205.5%。
- 核心子公司：复星医药194.2亿元，下降4.7%；豫园股份191.1亿元，下降30.7%；复星旅文95.3亿元，增长1.3%；复星葡萄牙保险155.5亿元，增长3%。
- 分地区：境内收入406亿元，下降21.9%；海外收入467亿元，增长1.7%。
科技创新与生态协同：
- 科技创新赋能医药板块，2025H1科创投入36亿元，创新药收入增长14%。
- 数字化和AI赋能文旅体验，豫园商城核心区域GMV同比增长55%。
- AI大模型赋能保险理赔，生态协同效应稳步释放，复星健康“港澳药械通”新增落地15项药械，“康养+保险”模式持续深化。
风险提示：消费复苏不及预期、全球战略和投后整合风险、资本市场波动风险。