年报点评：锂业务迎量价齐升，木绒矿大规模建设即将启动

核心观点

公司发布2025年年报，全年实现营收50.64亿元，归母净利润-8.88亿元，扣非净利润-8.12亿元。25Q4实现营收19.70亿元，归母净利润-1.36亿元，扣非净利润0.23亿元，扣非利润随锂盐行业底部反转快速转正。公司锂精矿产量同比增长4.82%，锂产品产量同比增长14.58%，销量同比增长9.75%。

公司布局

公司拥有五大锂产品生产基地，已建成锂盐产能13.7万吨/年：致远锂业（4.2万吨）、遂宁盛新（3万吨）、盛新科技（1万吨）、印尼盛拓（6万吨）、盛威锂业（500吨）。四大锂资源端布局，已建成锂精矿产能约36.5万吨/年：奥伊诺矿业（7.5万吨）、MaxMind津巴布韦（29万吨）、惠绒矿业木绒锂矿（7.5万吨）、阿根廷SDLA盐湖项目（2500吨碳酸锂当量）。

财务数据

截止2025年末，公司资产负债率48.36%，同比提升5.05个百分点；在手货币资金28.80亿元，同比增长60.35%；在手存货20.32亿元，同比减少6.01%。单位锂产品净利润同比下滑，期间费用率提升。公司拟不派发现金红利。

投资建议

维持“优于大市”评级。锂价触底反弹后大幅上涨，公司盈利预测大幅上修。预计2026-2028年营收分别为150.00/164.26/177.54亿元，同比增速196.2%/9.5%/8.1%；归母净利润分别为15.85/21.41/26.96亿元，同比增速278.5%/35.0%/25.9%；摊薄EPS分别为1.73/2.34/2.95元，对应PE为24.3/18.0/14.3X。公司聚焦锂业务，中游产能快速扩张，上游拥有自有矿山且签订原料长单包销协议，下游成功进入国内外核心电池企业供应链，未来增长潜力较大。