2025年报点评：业绩短期承压，光伏+泛半导体布局可期

2025年业绩短期承压，光伏+泛半导体布局可期。

• 业绩表现：2025年营业总收入20.33亿元，同比+0.93%，其中光伏电池及组件激光设备营收20.04亿元，同比+0.45%，占比98.55%；技术服务、维护和其他营收0.29亿元，同比+46.89%，占比1.44%。归属于母公司所有者的净利润5.19亿元，同比-1.59%。第四季度营业总收入2.52亿元，同比-56.10%，环比-58.76%；归属于母公司所有者的净利润0.23亿元，同比-83.98%，环比-86.39%。
• 盈利能力：2025年毛利率为46.6%，同比-0.4pct；销售净利率为25.5%，同比-0.7pct；期间费用率为15.1%，同比-1.9pct，其中销售费用率为0.7%，同比-0.3pct，管理费用率为3.4%，同比-0.2pct，研发费用率为11.3%，同比-2.7pct，财务费用率为-0.3%，同比+ 1.3pct。25Q4单季毛利率为49.22%，同比+5.69pct，环比+5.8pct；销售净利率为9.17%，同比-15.94pct，环比-18.55pct。
• 财务状况：截至2025年末公司合同负债为14.13亿元，同比-19.8%；存货为15.69亿元，同比-8.9%。2025年公司经营性现金流为1.16亿元，25年Q4经营性现金流为1.05亿元，均大幅转正。
• 业务布局：持续聚焦主营业务，积极向半导体、新型显示等领域开拓，包括TOPCon&BC激光设备、组件端系统加工设备、TGV激光微孔设备、PCB设备。
• 盈利预测与投资评级：调整公司2026-2027年归母净利润预测为6.8/7.9亿元，预计2028年归母净利润为9.0亿元，当前市值对应PE分别为30/25/22倍，维持“买入”评级。
• 风险提示：下游需求波动风险、市场竞争加剧风险。