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2025年报点评：业绩阶段性承压，半导体国产替代前景可期

2026-04-22 东吴证券 Derek.

业绩阶段性承压：受光伏业务减少及产能爬坡影响，公司2025年实现营业收入2.80亿元，同比下降8.46%；归母净利润0.24亿元，同比下降26.62%。2025Q4营业收入0.58亿元，同比下降21.69%，归母净利润0.02亿元，同比下降44.24%。光伏业务收入同比大幅下降87.48%，子公司凯芯新材料、凯美石英产能爬坡期导致厂房折旧及人员成本增加。盈利能力方面，销售毛利率为42.46%，同比提升0.79pct，主要受益于半导体业务占比提升；销售净利率为11.09%，同比下降2.08pct。
产品结构持续优化，半导体业务持续向好：1）半导体业务营收占比增长，毛利率保持高位。半导体集成电路芯片用石英产品实现营收2.71亿元，同比增长14.18%，占总营收比重达96.56%，毛利率为43.47%。2）半导体市场规模增长，公司有望迎来新的发展窗口期。全球半导体市场形成以人工智能算力需求为核心的增长格局，石英材料行业有望加速国产化进程，进入快速上行趋势。
产能逐步释放满足高增需求：1）项目陆续建成投产，后续产能将逐步释放。凯芯新材料、凯美石英及凯德芯贝项目均已建成投产。2）订单有望逐步放量。更多12英寸半导体高端石英制品通过下游客户认证。3）研发投入持续加码，技术攻关稳步推进。2025年研发投入占营收比重达6.79%，与浙江大学共建联合实验室，推进高纯石英材料检测技术体系建设。
盈利预测与投资评级：考虑光伏业务下滑，下调2026-2027年盈利预测，预计2026-2028年归母净利润为0.40/0.57/0.82亿元，同增67%/43%/42%。短期利润受折旧和爬坡影响，但随着半导体业务占比提升及新增产能贡献收入，公司有望受益于半导体材料国产化进程，打开长期成长空间，维持“买入”评级。
风险提示：行业竞争加剧、原材料价格波动、需求不及预期。