2025年年报点评产品多元化，布局全国化

2026-03-31 国泰海通证券付瑶瑶瑶瑶瑶瑶瑶瑶瑶瑶瑶瑶瑶

核心观点：东鹏饮料2025年业绩高增长，产品多元化及全国化布局显著，特饮销售额登顶行业，补水啦快速放量，华南以外市场加速扩张。
关键数据：
- 2025年营业收入208.75亿元，同比增长31.8%；归母净利润44.15亿元，同比增长32.72%。
- 特饮（能量/电解质/其他饮料）收入分别同比增长17.25%/118.99%/94.08%。
- 东鹏特饮市场份额提升至51.6%，登顶能量饮料市场；补水啦营收占比升至15.70%。
- 全国化布局加速，华南以外营收占比达70.20%，华北/华西战区增长迅猛。
- 网点数量达到450万家，较年初增加50万家。
盈利能力：毛利率44.91%，净利率21.15%，保持稳定。
研究结论：
- 维持“增持”评级，下调2026-2027年EPS至10.09/12.56元，2028年EPS预测15.4元。
- 参考可比公司给予2026年1.18X PEG，目标价上调至346.47元。
风险提示：成本上涨、品类扩张不及预期、食品安全风险。