产品多元化和渠道全国化效果显现

核心观点与关键数据

• 业绩表现：2026年Q1公司实现营业收入58.88亿元，同比增长21.46%；归母净利润12.57亿元，同比增长28.31%，扣非归母净利润12.00亿元，同比增长25.15%，基本符合预期。
• 产品多元化与渠道全国化：
  • 能量饮料收入44.12亿元，占比75.00%，同比增长13.11%。
  • 电解质饮料收入6.45亿元，占比10.97%，同比增长13.21%，实际动销显著高于收入增速。
  • 其他饮料收入8.26亿元，占比14.03%，同比增长120.36%，其中果之茶、海岛椰和港式奶茶表现突出。
  • 分销售模式看，经销/重客/线上收入分别为50.71/5.98/2.13亿元，同比增长18.40%/30.68%/105.72%。
  • 分区域看，华南/华中/华东/华西/华北/其他战区的收入分别同比增长2.97%/17.85%/42.14%/19.24%/43.62%/33.91%，经销商净增数量分别为-3/-2/+37/+3/-1/+115。
• 盈利能力：
  • 毛利率和净利率分别为46.89%/21.35%，分别同比提升2.42/1.13pp，主要因原材料成本下降。
  • 期间费用率上升，销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为17.36%/3.16%/0.22%，主要因冰柜投放增加和汇率波动导致汇兑损失增加。

研究结论与投资建议

• 盈利预测：预计公司2026-2028年营业收入分别为254.13/306.91/366.72亿元，同比+21.74%/20.77%/19.49%；归母净利润分别为55.30/66.53/79.54亿元，同比+25.25%/20.30%/19.55%，对应当前股价的PE分别为21/18/15倍。
• 投资建议：未来三年公司仍有望保持较好成长性，目前股价已充分反映市场担忧，估值性价比高，维持“买入”评级。
• 风险提示：原材料价格波动、新品推广不及预期、行业竞争加剧等。