1.1.贵金属：美伊冲突持续，贵金属定价向通胀与利率博弈切换。COMEX黄金下跌0.05%至4,489.70美元/盎司，COMEX白银上涨2.89%至69.77美元/盎司。SHFE黄金下跌3.90%至998.66元/克，SHFE白银下跌0.77%至17,489.00元/千克。金银比下跌2.86%至64.35。SPDR黄金ETF持仓减少137,805.42金衡盎司，SLV白银ETF持仓增加5,162,058.80盎司。美伊冲突推高通胀预期，美联储维持鹰派立场，美元走强，压制黄金价格。土耳其等国央行抛售黄金，加大短期供给压力。中长期看，美元地位下降，地缘冲突持续，全球“去美元化”趋势，对黄金形成长期支撑。美国GDP结构性问题突出，降息预期难以回调。全球货币与债务担忧，看好未来黄金价格。受益标的：【赤峰黄金】、【山金国际】、【中金黄 金】、【山东黄金】、【西部黄金】、【晓 程科技】、【株冶集团】、【灵宝黄金】、【中国黄金国际】。白银被列入美国“关键矿产”清单，引发资金关注与囤积效应。供应端缺口突出，预计未来几年供需缺口将持续扩大。宽松周期下工业复苏需求提振，白银价格弹性高于黄金。当前白银板块处于回调筑底阶段，中长期仍具备布局价值。受益标的：【盛达资源】、【兴业银锡】。
1.2.基本金属：降息预期压制，金属价格承压。LME市场，铜上涨2.59%至12,141.00美元/吨，铝上涨2.90%至3,284.50美元/吨，锌上涨1.65%至3,106.50美元/吨，铅上涨0.74%至1,903.00美元/吨。SHFE市场，铜上涨1.26%至95,930.00元/吨，铝下跌0.35%至23,935.00元/吨，锌上涨1.94%至23,380.00元/吨，铅上涨1.63%至16,555.00元/吨。铜：美元走强叠加海外过剩压力，铜价承压。国内原料紧张，冶炼厂检修，产量微降。海外LME铜库存持续累积，海外过剩压力成为压制铜价的核心阻力。需求方面，下游补货热情减弱，以消化前期库存为主。铝：中东电解铝产能遭遇袭击，供应收紧趋势不可逆。中东地区电解铝工厂遭到直接袭击，供应格局承压加剧。全球潜在减产量达150-200万吨/年，供应收紧趋势不可逆。需求端，下游消费稳步爬升，但中东局势对出口订单已有明显负面影响，国内社会库存仍未见顶。锌：成本支撑效应显现，锌价低位震荡。美联储鹰派信号，美元指数维持高位震荡，对锌价形成持续估值压制。锌精矿加工费处于低位，原料成本刚性凸显，成本端支撑效应逐步显现。库存方面，上期所库存减少，LME库存减少。铅：基本面博弈，铅价弱势震荡。美元指数维持偏强运行，市场风险偏好持续走低。供应稳步修复，需求复苏滞后，铅锭社会库存持续累积并攀升至高位，拖累铅价上行。再生铅产业迎来边际支撑，为铅价构筑了阶段性成本防线。库存方面，上期所库存减少，LME库存减少。
1.3.小金属：镁：需求集中释放，成本坚挺，本周镁价上涨。下游加工企业前期积压的刚需补库需求集中释放。镁铝价格比持续处于低位，铝改镁替代需求稳步释放。供应端，镁冶炼企业整体生产节奏平稳，行业供应维持紧平衡格局；叠加行业夏季常规检修预期提前，部分工厂已启动4月份检修筹备工作，进一步强化了市场对后续供应收紧的预期。成本端，煤炭价格大幅走高、硅铁价格小幅上行，直接推升原镁冶炼核心原料成本；兰炭生产环节持续亏损，成本压力持续向镁冶炼端传导，进一步强化镁厂挺价意愿。钼：上下游博弈持续，钼价本周受减产影响下跌。产业链上下游博弈依旧激烈，部分矿山挺价出货。大型冶炼厂选择以减产支撑市场，个别企业计划4月开展为期25天的短暂检修，核心原因在于本周钢厂新一轮招标价格普遍下压至27.5-27.75万元/吨。钼是兼具供需刚性缺口、战略资源属性、军工高弹性的稀缺小金属，当前正处于周期上行与地缘驱动共振的强势窗口。供给端呈现全球刚性约束，需求端由传统特钢、新能源、军工高端制造三轮驱动，新兴赛道需求快速放量。钒：下游复苏缓慢，价格稳定。市场整体心态逐步企稳，零售厂商低价出货意愿大幅减弱，部分成交环节甚至出现小幅反弹的迹象。但钒合金市场表现依旧疲软，核心因下游钢材市场复苏节奏偏缓，钢厂采购招标量偏少，贸易商普遍持谨慎观望态度。钒供给端呈现全球刚性格局，需求端，2025年中国钒电池新增装机规模达992.68MW/4179.02MWh，同比增长125.6%，行业进入规模化商用元年。
2.风险提示
1）美联储政策收紧超预期，经济衰退风险；2）俄乌冲突及巴以冲突持续的风险；3）国内消费力度不及预期；4）海外能源问题再度严峻。
