有色-基本金属行业周报：后续加息预期走弱支撑金价上行，水电及火电故障扰动电解铝供应

研报总结

贵金属

• 市场动态：美国10月非农就业数据低于预期，非农就业人数增长至15万人，失业率小幅上升至3.9%，时薪环比增长放缓至0.2%，同比增速降至4.1%。这表明劳动力市场紧张状况有所缓解，对通胀的贡献也将减弱，支撑了市场对后续加息预期的走弱。
• 投资机会：鉴于上述经济指标，金价对于地缘政治风险的反应较为充分，若无进一步的地缘政治事件发酵，金价将回归利率定价逻辑。在经济韧性、核心通胀降温趋势和国债收益率上升带来的紧缩效应下，市场预期美联储将接近加息周期的终点，整体氛围偏向鸽派。这为黄金提供了投资机会。

基本金属

• 价格波动：本周LME市场铜、铝、锌、铅价格分别上涨0.96%、1.39%、2.01%、3.30%；SHFE市场相应品种的价格分别上涨1.29%、1.53%、1.78%、2.06%。
• 供应影响：云南枯水期电力管理措施导致部分电解铝企业减产，新疆火电事故也影响了供应。内蒙古白音华铝业的投产虽然增加了产能，但在产能天花板背景下，其对市场的影响有限。此外，铜矿TC延续下滑，显示矿端供应存在压力。
• 需求展望：汽车出口、家电生产和白电排产的良好表现，以及新能源需求的推动，预计将提振金属消费。

小金属

• 价格动态：钼价受到贸易商和中游冶炼厂的补库及采购拉动，但供需博弈状态未变。五氧化二钒和钒铁价格则受需求偏弱的影响，市场表现较弱。
• 需求前景：随着未来钼矿供应的限制以及潜在的需求增长，钼价有望持续震荡。而随着钒液流电池项目的持续推出，钒的需求有望增加，推动价格上行。

结论

贵金属市场在非农就业数据疲软和薪资增速放缓的背景下，进一步支撑了后续加息预期的走弱，为黄金提供了上行空间。基本金属市场受到供应链扰动和需求回暖的影响，展现出一定的波动性。投资建议聚焦于具备稳定增长潜力的公司，如山东黄金、中金黄金等贵金属企业，以及云铝股份、中国铝业等基础金属企业。同时，关注铜矿开发和电解铝产能的动态调整。风险提示包括美联储政策收紧超预期、地缘政治风险、国内消费不足以及海外能源问题加剧等。

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