国内观察：2026年1-2月工业企业利润数据：利润趋势性向好可期

核心观点

三因素（量价、营收利润率）共同推动1-2月工业企业利润增速回升，但春节错位影响导致的低基数也是重要原因。开年以来经济整体表现稳健，内需投资升、消费稳，供给生产强，出口超预期。3月春节影响消退后利润增速或有回落，但年内价格回升有望推动利润稳步上行。地缘政治局势引发的输入性通胀超预期，或挤压中下游利润空间，届时内需政策加码窗口期或出现。

关键数据

• 利润增速：1-2月规模以上工业企业利润总额累计同比15.2%（前值0.6%），环比增长32.83%
• 营收增速：5.3%（环比+8.5pct），量价均有贡献（量：工业增加值6.3%，价：PPI同比-1.2%）
• 利润率：同比提升8.4%（+4.3pct）
• 中上游利润：原材料开采（10.3%）、原材料制造（45.8%）、装备制造（41.3%）同比增速均大幅回升
• 下游利润：制造业利润同比-14.6%（剔除汽车仍负增长）
• 库存增速：名义库存同比6.6%（前值3.9%），实际库存同比7.5%（前值5.8%）

研究结论

1. 低基数效应显著：去年基数偏低（如2023年春节较早）推动同比增速大幅回升
2. 三因素驱动：营收增速回升（量价贡献）、利润率提升共同支撑利润增长
3. 行业分化：
   • 上游：原材料开采（采选+加工利润增速超100%）
   • 中游：AI电子设备制造（203.5%），非金属矿物制品受低基数改善
   • 下游：食品制造外普遍负增长
4. 库存动态：春节错位导致库存增速明显上升，3月或延续上行趋势
5. 风险提示：政策力度、需求恢复、地缘政治及数据测算偏差风险