聚烯烃周报

聚乙烯市场分析

• 需求&库存：盘面偏强，但现货跟涨乏力，华北供应收缩有限，下游抵触，中游接货交割为主，基差走弱，仓单去化。5-9月差受现货压制，价差走弱。标品美金价周度涨幅放缓，船期不定，进口商谨慎，南亚、东南亚缺口较大，出口及转口发生。进口窗口关闭，外商补涨报价，LD进口利润大幅压缩。
• 上游价格：原油反弹，石脑油裂差维持偏强，乙烯单体受下游负反馈影响震荡，煤价补涨。油制利润压缩，煤制、乙烷制大幅修复，外采乙烯利润新低。
• 新增产能：2024年底至2025年上半年标品集中投产，名义产能增速达19.2%，有效产能增速16.7%。标品阶段性投产结束，2605合约前产能投放有限，关注华锦、中沙古雷炼厂投产进度。湛江巴斯夫12月底开始投产试车，目前排产HD。
• 存量开工：年初开工同比持平，但产能基数抬升，供应历史新高。地缘冲突下，供应较前期中枢下滑10%。标品排产下滑，但进口及近期减产装置对HD\LD影响更大，标品拖累导致L\PP分化。
• 检修计划：3月下中英、中沙、埃克森陆续检修，损失量增加明显，若地缘持续，增量降负检修或仍有增加，开工向70%靠近。
• 进出口：2月国内库存偏高，市场持货意愿偏弱，进口量下滑，中东货源挤出为主。3、4月中东物流中断，3月仍有部分海上浮仓到港，4月或减量明显。东南亚、南亚资源紧缺，出口订单增长。1-2标品进口持平去年同期，前期非标价差走弱，HD减量明显。中东物流中断，HD\LD影响规模预计大于标品。
• 库存：总供应存缩量预期，标品产量随排产下滑，上游库存因现货流转不畅且自身供应收缩下签单谨慎，库存累积。LL\HD厂库累库幅度同比略高，LD厂库同比偏低，中游库存拐头去化，HD、LD社库压力不大。
• 下游需求：农膜开工陆续回升，地膜利润大幅压缩。包装开工提升开始放缓，原料备货积极性受地缘提振，行业利润压缩，订单同比略低。北方终端施工季节性回升，管材备货节后为主，原料库存同比略低。总体下游需求继续回归，关注下游成本传导。

聚丙烯市场分析

• 需求&库存：盘面偏强，现货需求受抑制，基差走弱，仓单高位去化。近端PDH、裂解降负皆有所计价，但需求端暂无法顺畅传导，月差走弱。
• 上游价格：原油、石脑油、丙烯皆大涨，丙烷震荡，煤补涨，成本支撑强。
• 供需：2024年底至2025年年中投产规模较大，有效产能增速12.7%。2605合约前产能投放有限，关注华锦、中沙古雷炼厂投产进度。总供应增量明显，开工近期下滑，检修量同比偏高。油制产量下滑、PDH制检修较多，原料物流中断下，供应收缩持续，开工或下探65%。
• 检修计划：金能、金发、中景检修回归，中沙、中英、镇海成本检修增加，检修损失量对冲，但降负量增加，4月仍有检修峰值，原料若一直运输受阻，损失量或维持高位。
• 进出口：一季度国内PDH陆续减产，海外价格修复，进口窗口压缩，到港量下滑至新低。东南亚、南亚近期出口利润较好，2月春节上游出口放缓，出口关注内外各自受原料短缺导致的供应缩量幅度。
• 库存：供应预计大幅下滑，上游供给收缩，产业库存持续去化。油制库存拐头去化，标品显性厂库库存下滑至同比偏低。
• 下游需求：塑编开工同比偏低，农需包装袋陆续恢复，运输、电商包装等刚需回升，但成本传导不畅，交付前期订单为主。包装开工回升至同比水平，原料备货积极性好于其他制品，行业利润暂可，订单周期同比偏高。胶带母卷受PP及丙烯酸丁酯等原料上涨影响，利润承压，成品库存随下游恢复去化，订单下滑，原料库存同比偏低。CPP开工小幅下滑，成品库存开始下滑，原料库存刚需补货。PP无纺布开工小幅回落，高价抵触，成品库存伴随终端复工去化，原料库存同比偏低，利润压缩。管材、注塑开工分化。