有色金属海外季报：Maaden2025Q4氧化铝产量为46.6万吨，原铝销售量为25.8万吨

生产经营情况

1. 磷酸盐业务：

   • 2025Q4：DAP产量175.4万吨，同比增5%，环比增4%；全年产量672.3万吨，同比增9%。DAP平均价格705美元/吨，同比增12%，环比跌10%；全年平均价格695美元/吨，同比增19%。
   • 2025Q4：氨产量60.8万吨，同比降29%，环比降19%；全年产量300.8万吨，同比降3%。氨平均价格454美元/吨，同比增5%，环比增27%；全年平均价格364美元/吨，同比跌5%。

2. 铝业务：

   • 2025Q4：氧化铝产量46.6万吨，同比增4%，环比降4%；全年产量189.1万吨，同比增1%。氧化铝平均价格327美元/吨，同比跌50%，环比跌15%；全年平均价格422美元/吨，同比跌13%。
   • 2025Q4：原铝产量25.8万吨，同比增2%，环比增5%；全年产量99.9万吨，同比增1%。原铝平均价格2809美元/吨，同比增6%，环比增3%；全年平均价格2693美元/吨，同比增8%。
   • 2025Q4：原铝单位成本2040美元/吨，同比降15%；全年单位成本2217美元/吨，同比增1%。氧化铝单位成本338美元/吨，同比涨7%；全年单位成本325美元/吨，同比涨11%。

3. 基础金属和新矿物业务：

   • 2025Q4：黄金产量13.3万盎司，同比降7%，环比增16.7%；全年产量47.8万盎司，同比降4%。黄金平均价格4213美元/盎司，同比增57%，环比增20%；全年平均价格3511美元/盎司，同比增46%。
   • 2025Q4：黄金全维持成本（AISC）1345美元/盎司，同比涨15%；全年AISC1291美元/盎司，同比涨4%。

财务业绩情况

• 2025Q4收入28亿美元，同比增7%；全年收入103亿美元，同比增19%。
• 2025Q4 EBITDA 12亿美元，同比增30%；全年EBITDA 43亿美元，同比增30%。

2026年展望

1. 产量指引：

   • 磷酸盐：DAP产量650-710万吨，氨产量300-320万吨。
   • 铝：氧化铝产量180-190万吨，原铝产量95-102万吨。
   • 黄金：产量47.0-51.5万盎司，AISC 1380-1500美元/盎司。

2. 资本开支与勘探：

   • 总资本支出41.5亿美元，其中维持性支出8亿美元（50%用于磷酸盐），增长性支出33.5亿美元。
   • 勘探预算4亿美元，聚焦沙特铜和黄金矿床开发。

风险提示

1. 美联储政策收紧及经济衰退风险。
2. 俄乌及巴以冲突持续风险。
3. 国内消费力度不及预期。
4. 海外能源问题再度严峻。