有色金属海外季报：Maaden2026Q2氧化铝产量同比减少6%至43.3万吨，原铝产量同比减少2%至24.2万吨

生产经营情况

• 铝业务：
  • 2026Q2氧化铝产量43.3万吨，同比减少6%，环比减少7%；原铝产量24.2万吨，同比减少2%，环比减少2%。主要受炼厂及罐料回收单元计划性检修影响。
  • 氧化铝平均价格315美元/吨，同比下跌20%，环比持平；原铝平均价格3915美元/吨，同比上涨51%，环比上涨19%，主要受区域溢价及铝价上涨推动。
  • 原铝单位成本2162美元/吨，同比/环比均下降3%；氧化铝单位成本355美元/吨，同比上涨11%，环比上涨25%，公司预计成本后续将趋于正常化。
  • 铝业务收入10.12亿美元，同比增加49%，环比增加37%；EBITDA 4.11亿美元，同比增加135%，环比增加53%；EBITDA利润率41%，同比/环比均提高。
• 黄金业务：
  • 2026Q2黄金产量11.8万盎司，同比增加10%，环比增加13%；所有金矿已恢复生产。
  • 黄金平均价格4413美元/盎司，同比上涨33%，环比下跌8%。
  • 黄金全维持成本（AISC）1236美元/盎司，同比下降6%，环比上涨17%。
  • 黄金和增长金属业务收入5.23亿美元，同比增加34%，环比增加4%；EBITDA 3.34亿美元，同比增加46%，环比减少12%（含0.86亿美元勘探费用）；EBITDA利润率64%，同比提高5个百分点，环比下降12个百分点。
• 磷酸盐业务：
  • 2026Q2DAP产量123.0万吨，同比减少28%，环比减少28%；DAP外销量152.1万吨，同比增加13.8%，环比增加4%，公司称消化了一季度库存。
  • 氨产量26.7万吨，同比减少64%，环比减少60%；氨外销量2.5万吨，同比减少89.8%。
  • DAP平均价格863美元/吨，同比上涨28%，环比上涨30%；氨平均价格754美元/吨，同比上涨137%，环比上涨43%。
  • 磷酸盐业务收入13.65亿美元，同比减少1%，环比增加29%；EBITDA 3.28亿美元，同比减少49%，环比减少32%；EBITDA利润率24%，同比/环比均下降23/21个百分点，主要受硫磺价格上升和物流成本增加影响。

财务业绩情况

• 营业收入与现金流：
  • 公司收入29.17亿美元，同比增长16%；维持性常态自由现金流（不含营运资本）5.50亿美元，同比增长43%。
• EBITDA与资产负债表：
  • 公司EBITDA 10.40亿美元，同比增长3%；EBITDA利润率36%，同比提高5个百分点。
  • 截至2026年6月30日，现金及现金等价物32亿美元，同比增长15%；总债务88亿美元，同比减少3%；净债务57亿美元，同比减少10%；净债务/EBITDA为1.3倍，同比下降0.2倍。

2026年展望

• 各业务产量指引：
  • 铝：氧化铝产量180-190万吨，原铝产量95-102万吨，公司称正朝向区间上限运行。
  • 黄金：黄金产量47.0-51.5万盎司，AISC 1380-1500美元/盎司。
  • 磷酸盐：DAP当量产量600-650万吨，撤回氨产量指引。
• 项目进展：
  • Phosphate 3项目完成度82%，预计2026年末开始调试，达产后年产能150万吨。
  • Ar Rjum金矿项目推进建设，预计2028年末实现首金；铝回收项目已于7月底启动早期工程，预计2028年末实现初始生产。

风险提示

1. 美联储政策收紧超预期，经济衰退风险；
2. 俄乌冲突及巴以冲突持续的风险；
3. 国内消费力度不及预期；
4. 海外能源问题再度严峻。