2025年年报点评：承保利润翻倍，分红率保持稳定

2025年年报点评：承保利润翻倍，分红率保持稳定 2026年03月27日 证券分析师孙婷执业证书：S0600524120001sunt@dwzq.com.cn证券分析师曹锟执业证书：S0600524120004caok@dwzq.com.cn 买入（维持） ◼【事件】中国财险发布2025年度业绩：1）全年归母净利润404亿元，同比+25.5%，25H2为159亿元，同比+16.3%。2）归母净资产2860亿元，较年初+10.9%，较年中+2.7%。3）全年拟派发每股股息0.68元，同比+26%，对应分红率37%，3月26日收盘价对应股息率为5.1%。 市场数据 收盘价(港元)14.98一年最低/最高价12.52/19.81市净率(倍)1.06港股流通市值(百万港元)91,321.32 ◼保费：车险业务结构优化，非车险经营质量提升。1）产险总保费收入5558亿元，同比+3.3%，市占率同比-0.2pct至31.6%。2）车险保费同比+2.8%，业务结构持续优化。①家自车业务继续向好，保费收入同比+3.3%，占比同比+0.4pct至74.7%。续保率同比+0.5pct至77.9%。②新能源车险保费规模快速增长，同比+31.9%，占车险比重同比+4.9pct至22.1%。3）非车险保费同比+3.9%，其中意健险+6.4%，增速最快。非车险经营提质增效，其中：①个人非车保费增长15%，随车个非渗透率同比+2.6pct， 承 保 利 润 同 比+11.9%； ② 法 人 业 务海 外 保 费 收 入 同 比+11.6%，法人业务综合成本率同比-4.4pct。 基础数据 每股净资产(元)12.51资产负债率(%)65.07总股本(百万股)22,242.77流通股本(百万股)6,899.29 ◼综合成本率：持续加强精细化管理，综合成本率显著改善。1）综合成本率97.5%，同比-1.3pct；承保利润125亿元，同比+119.4%。企财险/车险/责任险/意健险综合成本率分别-12.4/-1.5/-0.7/-0.5pct，而农险则+2.2pct。2）赔付率同比+0.9pct至73.9%。①车险/意健险/农险赔付率分别+1.8/+2.8/+1.4pct。②受益于加强高风险业务承保管控、优化风险减量服务，企财险赔付率同比-11.5pct。3）费用率同比-2.2pct至23.6%，主要受公司持续加强费用管控带动。车险/意健险/责任险/企财险费用率-3.3/-3.3/-1.6/-0.9pct，农险则+0.8pct。 相关研究 《中国财险(02328.HK)：2025年三季报点评：承保与投资两端共振，带动净利润同比大幅增长》2025-10-31 ◼投资：增配债券和股票投资，总投资收益大幅提升。1）投资资产同比+12.4%至7604亿 元 ， 现 金/固 收 类/权 益 类 资 产 占 比 分 别 为3.1%/57.6%/25.9%，同比+0.2pct/-2.5pct/+2.8pct，其中债券和股票占比分别提升2.4pct、4.2pct至40.7%和11.4%，尤其是国债及政府债占比提升3.5pct，而基金则减少0.3pct至5.1%。2）总投资收益率5.8%，同比+0.1pct，总投资收益规模同比+12.8%。 《中国财险(02328.HK)：2025Q3业绩预增：承保与投资两端共振，带动净利润同比大幅增长》2025-10-16 ◼盈利预测与投资评级：结合公司2025年经营情况，我们略下调公司2026-2028年归母净利润至428/490/534亿元（前值为494/528/-亿元）。我们看好公司凭借稳固龙头优势和强大精细化管理能力，继续保持稳定的长期盈利表现，当前市值对应2026E PB0.9x，维持“买入”评级。 ◼风险提示：1）行业保费增速低于预期；2）自然灾害等不确定因素。 数据来源：中国财险2022-2025年报，东吴证券研究所 数据来源：中国财险2022-2025年报，东吴证券研究所 数据来源：中国财险2016-2025年报，东吴证券研究所注：2022年及以后数据为新准则口径 数据来源：中国人保2022-2025年报，东吴证券研究所 数据来源：中国财险2022-2025年报，东吴证券研究所 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本研究报告仅供东吴证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明出处为东吴证券研究所，并注明本报告发布人和发布日期，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。 东吴证券投资评级标准 投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证50指数），具体如下： 公司投资评级： 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上；增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间；中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间；减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。 行业投资评级： 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于基准5%以上；中性：预期未来6个月内，行业指数相对基准-5%与5%；减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码：215021传真：（0512）62938527公司网址：http://www.dwzq.com.cn