2025年一季报点评：承保与投资均有提升，财险业务净利润同比近翻倍

中国人保发布2025年一季度业绩，整体表现亮眼。

财险业务：综合成本率显著改善。Q1产险总保费收入1804亿元，同比+3.7%；综合成本率94.5%，同比-3.4pct，承保利润66.3亿元，同比+183%。主要得益于费用优化和大灾损失减少。预计2025年全年综合成本率将实现同比显著改善。

人身险业务：寿险NBV延续同比快速增长趋势。人保寿险Q1长险首年保费同比-12.7%，期交首年保费同比-48.8%，但NBV可比口径下同比+31.5%，主要由于新业务价值率提升。人保健康Q1长险首年保费同比+4.3%，期交首年保费同比+47.1%。

投资：投资收益明显提升。公司优化资产配置，适度增配优质权益资产，Q1投资收益+公允价值变动收益合计同比+157.2%。人保财险Q1总投资收益同比增长56.4%，未年化总投资收益率为1.2%，同比提升0.4pct。

盈利预测与投资评级：看好公司品牌效应和费用管控优势，精细化管理下有望持续优化业务结构、推动降本增效。上调盈利预测，预计2025-2027年归母净利润为510/540/597亿元。当前市值对应2025EPEV0.8x、PB1.1x。维持“买入”评级。

风险提示：行业保费增速低于预期；自然灾害等不确定因素。