2025年三季报点评：NBV、净利润保持高增速，财险承保利润单季扭亏为盈

核心观点与关键数据

• 整体业绩：中国太保2025年前三季度归母净利润457亿元，同比增长19.3%；单季净利润178亿元，同比增长35.2%。归母营运利润285亿元，同比增长7.4%；单季营运利润86亿元，同比增长8.2%。截至2025年9月30日，归母净资产2842亿元，较年初下降2.5%，较年中回升0.8%。加权ROE分别为15.8%（9M25）和6.3%（Q3单季），同比分别提升1.2和1.4个百分点。

寿险业务

• 新业务价值（NBV）：9M25 NBV 154亿元，同比+31.2%，较H1增速略微放缓；Q3单季NBV 58亿元，同比+29.4%。
• 渠道表现：Q3单季个险新单保费同比+13.5%，恢复正增长；银保渠道新单保费同比-11.2%，下滑明显。分红险占比提升至58.6%。
• 代理人队伍：月均人力18.1万人，同比持平；核心人力月人均首年规模保费7.1万元，同比+16.6%。

产险业务

• 保费收入：预计Q1-3保费收入1602亿元，同比持平；车险同比+2.9%，非车同比-2.6%。
• 承保利润：9M25承保利润36.2亿元，同比+91.7%；Q3单季承保利润0.4亿元，扭亏为盈（上年同期为-8.1亿元）。
• 成本率：9M25承保综合成本率97.6%，同比下降1.0个百分点。

投资收益

• 投资资产：集团投资资产近3万亿元，较年初增长8.8%。
• 投资收益：9M25总投资收益1248亿元，同比+27.1%；Q3单季683亿元，同比+60.4%。未年化净投资收益率2.6%，同比-0.3个百分点；未年化总投资收益率5.2%，同比+0.5个百分点。

盈利预测与投资评级

• 盈利预测：上调2025-2027年归母净利润至531/542/569亿元（前值516/527/553亿元）。
• 估值：当前市值对应2025E PEV 0.5倍、PB 0.9倍，处于低位。
• 评级：维持“买入”评级，看好长航二期“北极星计划”的落地实施。

风险提示

• 长端利率趋势性下行、权益市场波动、新单保费承压。