众安在线2025年中报显示，公司承保利润显著改善，整体COR为95.6%，同比-2.3pct，承保利润达6.56亿元，同比+109.1%。
健康生态恢复高增，消费金融与汽车生态承保质量显著优化。健康生态总保费62.75亿元，同比+38.3%，其中“众民保”系列总保费10.3亿元，同比+638.8%；综合COR为92.9%，同比-2.8pct，费用率下降主要受益于AI对经营和营销效率的提升。数字生活生态总保费62.09亿元，同比-16.3%，主要受电商退运险业务规模调整影响，创新业务表现亮眼，宠物险总保费同比增长超51.3%至5.63亿元；综合COR为99.9%，同比持平。消费金融生态总保费26.99亿元，同比+23.6%，承保的在贷余额277.32亿元，较去年底+14.6%；综合COR为94.0%，同比-5.1pct，综合赔付率大幅下降13.9pct至59.9%，主要系底层资产质量改善。汽车生态总保费14.78亿元，同比+34.2%，其中新能源车险总保费同比+125.4%，占整体车险保费超过18%；综合COR为91.2%，同比-3.0pct。
公司深化自营渠道建设，AI技术全面赋能降本增效。自营渠道总保费36.97亿元，同比+16.9%，占总保费比例提升至22.2%，客户续保率达89.7%。研发投入达3.98亿元，云端保险核心系统“无界山”出具保单66.99亿张，承保自动化率达99%。AI中台“灵犀平台”活跃机器人接近110个，上半年累计调用量达4.5亿次。AI已深度融入各业务环节，如AI客服在高价保单销售效能上已超越人工客服40%以上，AI承接95%以上的宠物主问诊；车险视频报案平均用时仅96秒，视频理赔覆盖率近75%。
科技输出亏损收窄，ZA Bank历史性扭亏为盈。科技输出业务总收入4.96亿元，同比+12.2%，净亏损同比收窄32.2%至0.56亿元。国际科技输出子公司Peak3拓展商业财险和团险业务，并发布多项AI新功能。ZABank上半年净利润达0.49亿港元，净收入4.57亿港元，同比+82.1%，其中非息收入1.60亿港元，同比+272.1%；净息差为2.38%，成本收入比大幅改善至67%。ZABank积极拥抱Web3，已成为香港超300家Web3企业的银行伙伴，并成为首家为稳定币沙盒发行人提供专属“储备银行服务”的本地数字银行。
资产配置结构优化，投资收益稳健。截至报告期末，投资资产总额约370.69亿元，其中固收类/权益类/现金类占比为72.4%/25.4%/2.2%。上半年总投资收益为6.39亿元，年化净、总投资收益率2.1%、3.3%，同比-0.2pct、持平。
投资建议：公司坚持“保险+科技”双引擎驱动战略，承保端盈利能力持续改善，ZA Bank实现历史性盈利，科技赋能成效显著，产品结构优化、渠道建设深化及AI技术应用下长期成长性可观。预计2025-2027年公司保险服务收入为326.20、340.33、359.52亿元，归母净利润为11.54、13.67、16.02亿元，EPS为0.68、0.81、0.95元，对应9月1日收盘价的PE估值为26.90、22.70、19.37倍。维持“增持”评级。
风险提示：权益市场表现低迷、行业竞争加剧、监管政策收紧。
