港股公司信息更新报告：结算毛利率持续提升，拿地深耕核心城市

2026-03-27 齐东,胡耀文开源证券大表哥

核心观点：建发国际集团2025年业绩显示结转毛利率持续提升，但归母净利润下降，主要受营收规模下降和投资收益减少影响。公司维持“买入”评级，看好其未来稳健的盈利能力。
关键数据：
- 2025年营业收入1367.9亿元，同比下降4.3%；归母净利润36.5亿元，同比下降24.0%。
- 结算毛利率13.9%，同比提升0.6个百分点。
- 权益销售金额909.3亿元，同比下降12.0%；权益销售面积365.3万平米，同比下降27.6%。
- 2025年总拿地金额654亿元，总货值1304亿元，权益比例77%。
- 2025年末土储总可售货值约2217亿元，新库存占比83%。
研究结论：
- 公司销售金额逆势保持稳定，在37个城市进入当地前十名，核心城市（杭州、北京、上海、厦门）权益销售金额合计490.5亿元，占比54.0%。
- 土储结构持续优化，一线城市占比42%，二线城市占比40%，具备较好的流动性。
- 预计2026-2028年归母净利润为39.6、40.1、41.8亿元，对应EPS为2.01、2.03、2.12元，当前股价对应PE为6.5、6.4、6.2倍。
风险提示：政策支持不及预期、行业销售恢复不及预期、公司融资不及预期。