港股公司信息更新报告：公开市场拿地稳健积极，销售均价显著提升

绿城中国（03900.HK） 2024年12月09日 投资评级：买入（维持） 公开市场拿地稳健积极，销售均价显著提升 ——港股公司信息更新报告 齐东（分析师）胡耀文（分析师）杜致远（联系人） 日期2024/12/9 qidong@kysec.cn 证书编号：S0790522010002 huyaowen@kysec.cn 证书编号：S0790524070001 duzhiyuan@kysec.cn 证书编号：S0790124070064 当前股价(港元)10.280 一年最高最低(港元)11.720/4.940 总市值(亿港元)260.52 流通市值(亿港元)260.52 总股本(亿股)25.34 流通港股(亿股)25.34 近3个月换手率(%)46.74 股价走势图 公开市场拿地稳健积极，销售均价显著提升，维持“买入”评级 绿城中国发布2024年11月经营简报。2024年11月，公司销售金额略有收窄， 销售平均单价有所提升，公开市场拿地积极，自投代建业务齐头并进，土储充裕结构优质。我们维持盈利预测，预计2024-2026年公司归母净利润为36.54、43.97、 50.70亿元，对应EPS为1.44、1.74、2.00元，当前股价对应PE为6.6、5.5、4.7 倍，我们看好公司低毛利项目结转完成后盈利回升，维持“买入”评级。 销售金额同比收窄，销售均价显著提升 2024年11月，公司自投项目销售面积52万平方米，同比下降36.59%，销售金 额177亿元，同比下降13.66%，销售均价为每平方米人民币34298元，同比增 长31.99%。2024年1-11月，公司累计销售面积510万平方米，同比下降14.72%； 72% 48% 24% 0% -24% -48% 绿城中国恒生指数 累计销售金额约人民币1487亿元，同比下降11.91%；公司权益金额为1047亿 元，同比下降7.89%。截至2024年11月30日，另有累计已签认购协议未转销 售合同的金额36亿元，其中公司权益金额为25亿元。 重仓核心城市，公开市场拿地稳健积极 2024年11月，公司新增5宗土地储备，其中杭州新增一宗土地，位于拱墅区， 建筑面积4.69万平方米，总价17.16亿元，成交楼面价36568元/m2，溢价率 2023-122024-042024-08 数据来源：聚源 相关研究报告 《土储重仓核心城市，销售均价显著提升—港股公司信息更新报告》 -2024.9.10 《归母核心净利润同比增长，周转效率持续提升—港股公司信息更新报告》-2024.8.26 《业绩逆势增长，自投代建协同发展 —港股公司信息更新报告》-2024.3.26 22.92%；北京新增一宗土地，位于海淀区，建筑面积7.28万平方米，总价51.75 亿元，成交楼面价71061元/m2，溢价率15%；西安新增一宗土地，位于高新区，建筑面积7.04万平方米，总价7.38亿元，成交楼面价10474元/m2，溢价率0%； 南京新增一宗土地，位于鼓楼区，建筑面积3.92万平方米，总价7.91亿元，成交楼面价20166元/m2，溢价率0.38%；苏州新增一宗土地，位于高新区，建筑面积4.36万平方米，总价10.90亿元，成交楼面价25155元/m2，溢价率0.46%。 代建业务表现强势，“绿城+”业务协同并进 2024年11月，公司代建管理项目取得销售面积为109万平方米，同比下降6.03%,合同销售金额为134亿元,同比增长1.52%。2024年1-11月，绿城集团代建项目累计取得合同销售面积753万平方米，合同销售金额为981亿元。 风险提示：政策支持不及预期、行业销售恢复不及预期、公司融资不及预期。财务摘要和估值指标 指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 127,153 131,383 139,923 147,619 152,047 YOY(%) 26.8 3.3 6.5 5.5 3.0 净利润(百万元) 2,756 3,118 3,654 4,397 5,070 YOY(%) (38.3) 13.1 17.2 20.3 15.3 毛利率(%) 17.3 13.0 14.1 15.2 16.1 净利率(%) 6.9 5.1 5.4 6.1 6.5 ROE(%) 7.7 8.6 10.0 11.4 12.9 EPS(摊薄/元) 1.09 1.23 1.44 1.74 2.00 P/E(倍) 8.7 7.7 6.6 5.5 4.7 P/B(倍) 0.7 0.7 0.7 0.6 0.6 数据来源：聚源、开源证券研究所（截至2024年12月6日，汇率1港币=0.92人民币） 公司研究 港股公司信息更新报告 开源证券 证券研究报 告 附表1：公司月度自投签约销售金额 月份 签约销售金额(亿元） 同比 累计签约销售金额（亿元） 累计同比 2023年1月 105 -10.26% 105 -10.26% 2023年2月 143 +52.13% 248 +17.54% 2023年3月 243 +48.17% 491 +30.93% 2023年4月 204 +94.29% 695 +44.79% 2023年5月 133 +23.15% 828 +40.82% 2023年6月 154 -41.00% 982 +15.67% 2023年7月 97 -52.22% 1079 +2.57% 2023年8月 101 -53.02% 1180 -6.87% 2023年9月 127 -18.59% 1307 -8.15% 2023年10月 176 -12.44% 1483 -8.68% 2023年11月 205 -11.64% 1688 -9.05% 2023年12月 255 -6.25% 1943 -8.69% 2024年1月 78 -25.71% 78 -25.71% 2024年2月 78 -45.45% 156 -37.10% 2024年3月 216 -11.11% 372 -24.24% 2024年4月 153 -25.00% 525 -24.46% 2024年5月 155 +16.54% 680 -17.87% 2024年6月 174 +12.99% 854 -13.03% 2024年7月 110 +13.40% 964 -10.66% 2024年8月 81 -19.80% 1045 -11.44% 2024年9月 110 -13.39% 1155 -11.63% 2024年10月 148 -15.91% 1303 -12.14% 2024年11月 177 -13.66% 1487 -11.91% 数据来源：公司公告、开源证券研究所 ） ） 月份 签约销售面积（万平方米 同比 累计签约销售面积（万平方米 累计同比 2023年1月 37 -28.85% 37 -28.85% 2023年2月 54 +68.75% 91 +8.33% 2023年3月 79 +12.86% 170 +10.39% 2023年4月 62 +58.97% 232 +20.21% 2023年5月 49 +11.36% 281 +18.57% 2023年6月 56 -45.10% 337 -0.59% 2023年7月 39 -40.91% 376 -7.16% 2023年8月 37 -47.89% 413 -13.24% 2023年9月 50 -13.79% 463 -13.30% 2023年10月 53 -28.38% 516 -15.13% 2023年11月 82 -6.82% 598 -14.08% 2023年12月 88 -9.28% 686 -13.49% 2024年1月 24 -35.14% 24 -35.14% 2024年2月 24 -55.56% 48 -47.25% 附表2：公司月度自投签约销售面积 ） ） 月份 签约销售面积（万平方米 同比 累计签约销售面积（万平方米 累计同比 2024年3月 61 -22.78% 109 -35.88% 2024年4月 50 -19.35% 159 -31.47% 2024年5月 53 +8.16% 212 -24.56% 2024年6月 68 +21.43% 280 -16.91% 2024年7月 40 +2.56% 320 -14.89% 2024年8月 29 -21.62% 349 -15.50% 2024年9月 37 -26.00% 386 -16.63% 2024年10月 59 +11.32% 445 -13.76% 2024年11月 52 -36.59% 510 -14.72% 数据来源：公司公告、开源证券研究所 附表3：公司月度代建签约销售金额 月份 签约销售金额(亿元） 同比 累计签约销售金额（亿元） 累计同比 2023年1月 30 +3.45% 30 +3.45% 2023年2月 36 +5.88% 66 +4.76% 2023年3月 56 +27.27% 122 +14.02% 2023年4月 67 +36.73% 189 +20.38% 2023年5月 69 +60.47% 258 +29.00% 2023年6月 102 +29.11% 360 +29.03% 2023年7月 85 +21.43% 445 +27.51% 2023年8月 80 -2.44% 525 +21.81% 2023年9月 91 -20.18% 616 +13.03% 2023年10月 128 +6.67% 744 +11.88% 2023年11月 132 +22.22% 876 +13.18% 2023年12月 192 +90.10% 1068 +22.06% 2024年1月 42 +40.00% 42 +40.00% 2024年2月 51 +41.67% 93 +40.91% 2024年3月 67 +19.64% 160 +31.15% 2024年4月 70 +4.48% 230 +21.69% 2024年5月 78 +13.04% 308 +19.38% 2024年6月 103 +0.98% 411 +14.17% 2024年7月 100 +17.65% 511 +14.83% 2024年8月 100 +25.00% 611 +16.38% 2024年9月 106 +16.48% 717 +16.40% 2024年10月 130 +1.56% 847 +13.84% 2024年11月 134 +1.52% 981 +11.99% 数据来源：公司公告、开源证券研究所 ） ） 月份签约销售面积（万平方米同比累计签约销售面积（万平方米累计同比 附表4：公司月度代建签约销售面积 月份 签约销售面积（万平方米 同比 累计签约销售面积（万平方米 累计同比 2023年1月 18 0.00% 18 0.00% 2023年2月 28 +3.70% 46 +2.22% 2023年3月 44 +15.79% 90 +8.43% 2023年4月 45 +15.38% 135 +10.66% 2023年5月 52 +57.58% 187 +20.65% 2023年6月 80 +77.78% 267 +33.50% 2023年7月 68 +28.30% 335 +32.41% 2023年8月 59 -18.06% 394 +21.23% 2023年9月 77 +2.67% 471 +17.75% 2023年10月 104 +44.44% 575 +21.82% 2023年11月 116 +90.16% 691 +29.64% 2023年12月 170 +214.81% 861 +46.68% 2024年1月 30 +66.67% 30 +66.67% 2024年2月 48 +71.43% 78 +69.57% 2024年3月 53 +20.45% 131 +45.