港股公司信息更新报告：销售拿地表现亮眼，行业排名持续攀升

绿城中国（03900.HK） 2025年01月10日 投资评级：买入（维持） 销售拿地表现亮眼，行业排名持续攀升 ——港股公司信息更新报告 齐东（分析师）胡耀文（分析师）杜致远（联系人） 日期2025/1/9 qidong@kysec.cn 证书编号：S0790522010002 huyaowen@kysec.cn 证书编号：S0790524070001 duzhiyuan@kysec.cn 证书编号：S0790124070064 当前股价(港元)8.670 一年最高最低(港元)11.720/4.940 总市值(亿港元)219.72 流通市值(亿港元)219.72 总股本(亿股)25.34 流通港股(亿股)25.34 近3个月换手率(%)32.35 股价走势图 销售拿地表现亮眼，行业排名持续攀升，维持“买入”评级 绿城中国发布2024年12月经营简报。公司全年销售稳健，销售金额降幅大幅优 于百强房企表现，公开市场拿地积极，自投代建业务齐头并进，土储充裕结构优质。考虑到公司2020-2021年获取的项目整体毛利水平较低，我们下调盈利预测，预计2024-2026年公司归母净利润为30.40、35.98、39.88亿元（原值分别为36.54、43.97、50.70亿元），对应EPS为1.20、1.42、1.57元（原值分别为1.44、1.74、 2.00元），当前股价对应PE为6.5、5.5、5.0倍；考虑到公司产品力领先，未来将持续受益于居民改善型购房需求释放，维持“买入”评级。 销售数据保持韧性，销售排名升至行业第六 2024年12月，公司自投项目销售面积69万方，同比下降21.6%，销售金额217 90% 60% 30% 0% -30% -60% 绿城中国恒生指数 亿元，同比下降14.9%，销售均价为每31504元/平米，同比下降6.3%。2024年1-12月，公司累计自投销售面积591万平方米，同比下降13.8%；累计自投销售金额1718亿元，同比下降11.6%；公司权益金额为1206亿元，同比下降5.5%，权益比提升4.5pct至70.2%。公司代建业务表现稳健，2024年合同销售面积和金额分别为818万方和1050亿元，同比分别下降5.0%和1.7%。2024年绿城集团累计实现总合同销售面积1409万方，同比下降8.9%；总合同金额2768亿元， 2024-012024-052024-09 数据来源：聚源 同比下降8.1%，排名提升至克而瑞全口径销售榜单第6位。 重仓核心城市，公开市场拿地稳健积极 相关研究报告 2024年12月，公司公开市场新增4宗土地储备，分别位于广州番禺和海珠区、 无锡经开区、杭州余杭区，新增土地建面21.6万方，总地价48.3亿元。根据克 而瑞数据，公司2024年拿地金额641亿元，同比下降19%，拿地金额排名升至 《公开市场拿地稳健积极，销售均价 显著提升—港股公司信息更新报告》 -2024.12.9 《土储重仓核心城市，销售均价显著提升—港股公司信息更新报告》 -2024.9.10 《归母核心净利润同比增长，周转效率持续提升—港股公司信息更新报告》-2024.8.26 行业前四，拿地强度达37%。 项目交付稳步推进，整体产品力表现突出 2024年，公司完成241个家园的品质交付（含代建），在所进驻的16座城市总体满意度第一。2024年6月，公司发布行业首个企业“好房子”标准，标准共计226项条款，有189项严于国家标准及行业标准，整体产品力表现突出。 风险提示：政策支持不及预期、行业销售恢复不及预期、公司融资不及预期。财务摘要和估值指标 指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 127,153 131,383 139,923 147,619 152,047 YOY(%) 26.8 3.3 6.5 5.5 3.0 净利润(百万元) 2,756 3,118 3,040 3,598 3,988 YOY(%) (38.3) 13.1 (2.5) 18.4 10.9 毛利率(%) 17.3 13.0 13.2 13.9 14.3 净利率(%) 6.9 5.1 4.8 5.2 5.4 ROE(%) 7.7 8.6 8.3 9.3 10.1 EPS(摊薄/元) 1.09 1.23 1.20 1.42 1.57 P/E(倍) 7.2 6.4 6.5 5.5 5.0 P/B(倍) 0.6 0.5 0.5 0.5 0.5 数据来源：聚源、开源证券研究所（截至2025年1月8日，汇率1港币=0.92人民币） 公司研究 港股公司信息更新报告 开源证券 证券研究报 告 附表1：公司月度自投签约销售金额 月份 签约销售金额(亿元） 同比 累计签约销售金额（亿元） 累计同比 2023年1月 105 -10.26% 105 -10.26% 2023年2月 143 +52.13% 248 +17.54% 2023年3月 243 +48.17% 491 +30.93% 2023年4月 204 +94.29% 695 +44.79% 2023年5月 133 +23.15% 828 +40.82% 2023年6月 154 -41.00% 982 +15.67% 2023年7月 97 -52.22% 1079 +2.57% 2023年8月 101 -53.02% 1180 -6.87% 2023年9月 127 -18.59% 1307 -8.15% 2023年10月 176 -12.44% 1483 -8.68% 2023年11月 205 -11.64% 1688 -9.05% 2023年12月 255 -6.25% 1943 -8.69% 2024年1月 78 -25.71% 78 -25.71% 2024年2月 78 -45.45% 156 -37.10% 2024年3月 216 -11.11% 372 -24.24% 2024年4月 153 -25.00% 525 -24.46% 2024年5月 155 +16.54% 680 -17.87% 2024年6月 174 +12.99% 854 -13.03% 2024年7月 110 +13.40% 964 -10.66% 2024年8月 81 -19.80% 1045 -11.44% 2024年9月 110 -13.39% 1155 -11.63% 2024年10月 148 -15.91% 1303 -12.14% 2024年11月 177 -13.66% 1487 -11.91% 2024年12月 217 -14.90% 1718 -11.58% 数据来源：公司公告、开源证券研究所 ） ） 月份 签约销售面积（万平方米 同比 累计签约销售面积（万平方米 累计同比 2023年1月 37 -28.85% 37 -28.85% 2023年2月 54 +68.75% 91 +8.33% 2023年3月 79 +12.86% 170 +10.39% 2023年4月 62 +58.97% 232 +20.21% 2023年5月 49 +11.36% 281 +18.57% 2023年6月 56 -45.10% 337 -0.59% 2023年7月 39 -40.91% 376 -7.16% 2023年8月 37 -47.89% 413 -13.24% 2023年9月 50 -13.79% 463 -13.30% 2023年10月 53 -28.38% 516 -15.13% 2023年11月 82 -6.82% 598 -14.08% 2023年12月 88 -9.28% 686 -13.49% 2024年1月 24 -35.14% 24 -35.14% 附表2：公司月度自投签约销售面积 ） ） 月份 签约销售面积（万平方米 同比 累计签约销售面积（万平方米 累计同比 2024年2月 24 -55.56% 48 -47.25% 2024年3月 61 -22.78% 109 -35.88% 2024年4月 50 -19.35% 159 -31.47% 2024年5月 53 +8.16% 212 -24.56% 2024年6月 68 +21.43% 280 -16.91% 2024年7月 40 +2.56% 320 -14.89% 2024年8月 29 -21.62% 349 -15.50% 2024年9月 37 -26.00% 386 -16.63% 2024年10月 59 +11.32% 445 -13.76% 2024年11月 52 -36.59% 510 -14.72% 2024年12月 69 -21.59% 591 -13.8% 数据来源：公司公告、开源证券研究所 附表3：公司月度代建签约销售金额 月份 签约销售金额(亿元） 同比 累计签约销售金额（亿元） 累计同比 2023年1月 30 +3.45% 30 +3.45% 2023年2月 36 +5.88% 66 +4.76% 2023年3月 56 +27.27% 122 +14.02% 2023年4月 67 +36.73% 189 +20.38% 2023年5月 69 +60.47% 258 +29.00% 2023年6月 102 +29.11% 360 +29.03% 2023年7月 85 +21.43% 445 +27.51% 2023年8月 80 -2.44% 525 +21.81% 2023年9月 91 -20.18% 616 +13.03% 2023年10月 128 +6.67% 744 +11.88% 2023年11月 132 +22.22% 876 +13.18% 2023年12月 192 +90.10% 1068 +22.06% 2024年1月 42 +40.00% 42 +40.00% 2024年2月 51 +41.67% 93 +40.91% 2024年3月 67 +19.64% 160 +31.15% 2024年4月 70 +4.48% 230 +21.69% 2024年5月 78 +13.04% 308 +19.38% 2024年6月 103 +0.98% 411 +14.17% 2024年7月 100 +17.65% 511 +14.83% 2024年8月 100 +25.00% 611 +16.38% 2024年9月 106 +16.48% 717 +16.40% 2024年10月 130 +1.56% 847 +13.84% 2024年11月 134 +1.52% 981 +11.99% 2024年12月 69 -64.06% 1050 -1.69% 数据来源：公司公告、开源证券研究所 ） ） 附表4：公司月度代建签约销售面积 月份 签约销售面积（万平方米 同比 累计签约销售面积（万平方米 累计同比 2023年1月 18 0.00% 18 0.00% 2023年2月 28 +3.70% 46 +2.22% 2023年3月 44 +15.79% 90 +8.43% 2023年4月 45 +15.38% 135 +10.66% 2023年5月 52 +57.58% 187 +20.65% 2023年6月 80 +77.78% 267 +33.50% 2023年7月 68 +28.30% 335 +32.41% 2023年8月 59 -18.06% 394 +21.23% 2023年9月 77 +2.67% 471 +17.75% 2023年10月 104 +44.44% 575 +21.82% 2023年11月 116 +90.16% 691 +29.64% 2023年12月 170 +214.81% 861 +46.68% 2024年1月 30 +66.67% 30 +66.67% 2024年2月 48 +71.43% 78 +69.57% 2024年3月