公司信息更新报告毛利率水平明显提升，拿地积极聚焦一线城市

2025-10-31 开源证券喵小鱼

核心观点：招商蛇口2025年前三季度业绩表现稳健，毛利率提升，拿地强度同比提升，聚焦核心城市，融资成本优势明显。
关键数据：
- 营业收入897.66亿元，同比+15.1%；归母净利润24.97亿元，同比-4.0%；归母扣非净利润19.68亿元，同比+17.1%。
- 毛利率14.98%，同比+5.03pct；净利率4.01%，同比-0.37pct。
- 2025年1-9月签约销售面积508.7万方，同比-20.8%；签约销售金额1407.1亿元，同比-3.1%；销售均价27660元/平，同比+22.4%。
- 2025年1-9月获取30宗土地，拿地总建面324.7万方，同比增长132%；土地总价752.1亿元，同比增长160%；拿地均价23162元/平，同比增长12%。
- 融资成本优势明显，公开市场债券融资121亿元，票面利率均不超2.05%。
研究结论：
- 公司行业排名稳定，拿地聚焦核心城市，公开市场融资畅通。
- 预计2025-2027年归母净利润为42.8、49.6、55.4亿元，EPS为0.47、0.55、0.61元，当前股价对应PE为19.7、17.0、15.2倍。
- 维持“买入”评级，公司投资聚焦核心城市，可售货源较充足。
风险提示：市场恢复不及预期、房价调控超预期、多元化业务运营不及预期。