25年业绩符合预期，26年计划再开100家超品店

361度2025年业绩符合预期，收入同增11%至XX亿元，毛利率41.5%，净利润同增14%至13亿元。大装/童装收入同比+9%/+10%，大装鞋/服/童装鞋/服毛利率同比+0.1/+1.1pct / +0.3/+0.3pct。费用端管控良好，广告及宣传费用率同比-2.3pct至10.5%，管理费用率-0.1pct，研发费用率持平。25年末存货余额20.7亿元，同比-2%，库存健康。公司每股拟派息0.317港元，派息比例45%（较24年持平）。

25年电商高增，收入同增26%至33亿元，占比提升3.6pct至29.5%。Q1-Q4流水增速分别增35-40%/20%/20%/高双位数，线上专供品占比达80%，全面接入美团闪购等即时零售渠道，覆盖160多家城市。

25Q4流水增长稳健，超品店超额完成年初开店目标。2026年计划再开100家超品店，截至25年末已达到127家。国内渠道持续精简，单店平均面积165㎡/124㎡，商超百货占比提高。25年芬兰户外品牌ONEWAY拓展6家门店。国际零售额同增125%，分别在吉隆坡和柬埔寨开设首家361度直营店/超品店。

风险提示：零售环境恶化，行业竞争加剧，品牌合作关系恶化。