申万轻工众鑫股份25年泰国基地盈利超预期26年继续释放产能形成业绩支撑

25年收入15.06亿元，同比-2.62%；归母净利润2.66亿元，同比-17.79%。 25年扣除股权激励支付利润2.8亿元，同比-17%；公司25Q4产生固定资产减值0.19亿元，还原后全年利润2.99亿元，符合预期。 25年公司泰国基地盈利1.63亿元，净利率达到38%，#25H2净利率 25年收入15.06亿元，同比-2.62%；归母净利润2.66亿元，同比-17.79%。 25年扣除股权激励支付利润2.8亿元，同比-17%；公司25Q4产生固定资产减值0.19亿元，还原后全年利润2.99亿元，符合预期。 25年公司泰国基地盈利1.63亿元，净利率达到38%，#25H2净利率达到40%。 25年4月泰国基地投产后持续爬坡提效，26H2泰国10wt有望全部满产，有望维持近40%净利率，对26年业绩形成较强支撑。 25年国内基地盈利约1.2亿元（还原Q4减值），净利率12%，主要受开工率下降影响。 将浙江产能向广西转移，广西基地设备新、具备原材料和能源成本优势，盈利能力好于浙江基地， 美国双反加速供应链全球化，#众鑫领先泰国基地布局，对美份额快速提升；生产制造效率领先，细分赛道隐形冠军，设备和模具自研自产、区位布局优势、生物质废料发电、研发投入持续设备工艺更新降本，成本曲线下降持续领先行业。