Q4 Revpar 转正，业绩超预期

华住集团-S(01179) 研究报告总结

核心观点

华住集团发布FY2025财报，4Q2025收入65亿元，同比增长8.3%，超预期。加盟业务收入同比增速达21.0%，达到公司21%的收入增速指引上限。经调整净利润13亿元，同比增长304.5%。2025年全年收入253亿元，同比增长5.93%；经调整净利润49.4亿元，同比增长32.9%。公司推进轻资产管理加盟模式，毛利率提升至39.9%，同比提升9.5个百分点。

关键数据

• 4Q2025经营表现：全球运营酒店12858家，待开业2906家；国内12740家，加盟占比96.0%，待开业2887家；国外118家，加盟占比47.5%，待开业19家。国内RevPAR同比增长1.8%，海外RevPAR同比增长7.4%。
• 2026年指引：全年收入增速指引2%~6%，剔除DH分部后收入增速指引5%~9%，加盟业务收入增速12%~16%。全年计划新开2200~2300家酒店，关闭600~700家酒店。

投资建议

预计2026-2028年公司归母净利润分别为51.60/58.87/66.28亿元，对应PE分别为21X/19X/17X，维持“增持”评级。公司通过产品升级、卓越服务、会员体系建设持续构建品牌力和竞争优势，长期经营质量有望不断提升。

风险提示

行业竞争加剧、门店开拓不及预期、宏观经济波动等。