2024年业绩公告点评：Q4单季度盈利转正，新车表现超预期

公司2024Q4单季度业绩转正，核心数据及亮点如下：

1. 业绩表现：

   • 收入：134.55亿元，同环比分别+154.9%/+36.5%。
   • 净利润：0.8亿元（经调整净盈利2.1亿元），扭转了此前连续两个季度的亏损。

2. 销量与ASP：

   • 销量：12.1万辆，同环比分别+118.4%/+44.1%。
   • ASP：11.1万元，环比下降5.3%，主要因T03车型销量占比提升。

3. 毛利率与费用率：

   • 毛利率：13.3%，同环比分别+6.6/+5.2pct，主要得益于规模效应及自研降本管理。
   • 费用率：销售/管理/研发费用率分别为5.1%/2.7%/6.7%，同比/环比均显著改善。

4. 渠道建设：

   • 销售渠道覆盖264个城市，门店总数695家（销售门店）+427家（服务门店），2024年渠道盈利率超80%。

5. 出海业务：

   • 出口：13,726台，海外网点400家（欧洲超350家），2025年规划550家以上。
   • 海外车型单车盈利：约0.3万元/辆，2024年应占联营公司净利润0.4亿元。

6. 新车周期：

   • B10上市：48小时订单破3.2万台，主打高性价比智能纯电市场，激光雷达版搭载Leapmotor Pilot高阶智驾系统。
   • 后续计划：C系列改款/B01/B05分批上市，新车周期强势。

7. 盈利预测与投资评级：

   • 调上调2025-2026年归母净利润至2.0/25.4亿元（原1.0/24.1亿元），2027年预期36.3亿元。
   • 维持“买入”评级，主要基于：卡位主流市场、研发/渠道/供应链优势、协同Stellantis集团出海战略及一汽合作。

8. 风险提示：

   • 乘用车价格战超预期，终端需求恢复低于预期。