2025年报点评环保稳健增长，新能源进入利润兑现期

2026-03-23 国泰海通证券 LIHUYUN

核心观点：龙净环保2025年业绩稳健增长，环保主业订单维持高位，新能源板块进入加速兑现阶段，成为公司第二成长曲线。
关键数据：
- 营业收入118.72亿元，同比增长18%；
- 归母净利润11.12亿元，同比增长34%；
- 扣非归母净利润10.45亿元，同比增长37%；
- 经营活动现金流净额16.18亿元，同比下降26%；
- 加权平均ROE提升至10.58%；
- 综合毛利率25.17%，同比提升约0.33pct。
业务表现：
- 环保主业：新增环保设备工程合同102.58亿元，期末在手合同188.90亿元，订单储备充足；环保设备制造收入83.33亿元，毛利率提升至28.05%。
- 新能源业务：
  - 绿电：已投运绿电总装机容量约1.2GW，麻米措综合能源站等项目持续推进；
  - 储能电芯：与亿纬锂能合作深化，实现盈利，2025年交付约8GWh，第三条产线2026年2月投产，总产能提升至13GWh；
  - 矿卡：首台纯电矿卡成功下线，推进更大吨位LK350E及无人驾驶LK110EI研发。
研究结论：龙净环保已从环保龙头逐步走向环保稳盘+新能源增量的双轮驱动阶段，2025年是绿电贡献规模利润、储能电芯实现盈利、矿卡完成产品突破的关键一年，公司第二成长曲线正在加速成形。
风险提示：烟气设备销售、项目经营、新能源业务拓展低于预期等。